中科沃土董事長(zhǎng)朱為繹：當(dāng)前IPO市場(chǎng)形勢(shì)的幾點(diǎn)思考

對(duì)比前兩年來(lái)說(shuō)，IPO肯定是一個(gè)小年，每周上會(huì)2-3家，每周發(fā)批文2-3家，按照現(xiàn)在排隊(duì)的280家左右，在不增加排隊(duì)企業(yè)的情況下，排隊(duì)周期估計(jì)要2年左右時(shí)間。當(dāng)前IPO市場(chǎng)還是有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一、滬強(qiáng)深弱

截止到2018年5月31日數(shù)據(jù)，上交所主板IPO排隊(duì)企業(yè)144家，深圳中小板IPO排隊(duì)企業(yè)47家，深圳創(chuàng)業(yè)板IPO排隊(duì)企業(yè)109家。從IPO排隊(duì)企業(yè)總數(shù)量來(lái)看，深交所IPO排隊(duì)企業(yè)明顯多于上交所IPO排隊(duì)企業(yè)，但是從批文發(fā)放和上會(huì)安排來(lái)看，很明顯呈現(xiàn)出滬強(qiáng)深弱的特點(diǎn)，筆者統(tǒng)計(jì)了過(guò)去兩個(gè)月IPO批文發(fā)放的數(shù)據(jù)，上海主板IPO批文共9家，創(chuàng)業(yè)板共4家，悲催的中小板1家都沒(méi)有；IPO上會(huì)安排的數(shù)據(jù)也是一樣的，筆者統(tǒng)計(jì)了過(guò)去一個(gè)月IPO上會(huì)數(shù)據(jù)，上海主板共上會(huì)10家，且每周都有上會(huì)，創(chuàng)業(yè)板和中小板各3家， 不一定每周都有上會(huì)安排，如昨天上會(huì)的3家企業(yè)全是上海主板。真是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，遙想當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板時(shí)，深交所上市的企業(yè)遠(yuǎn)高于上交所，上交所和深交所最終通過(guò)溝通達(dá)成基本平衡（8000萬(wàn)股以上的企業(yè)歸上交所、5000萬(wàn)股以下的企業(yè)歸深交所、5000萬(wàn)股至8000萬(wàn)股以上的企業(yè)由企業(yè)自主選擇），現(xiàn)如今上交所在IPO上市方面又壓倒深交所了。

二、規(guī)模優(yōu)先原則

自從監(jiān)管部門提出啟動(dòng)CDR試點(diǎn)以來(lái)，發(fā)審會(huì)的審核導(dǎo)向明顯遵循規(guī)模優(yōu)先原則，富士康36天“閃電過(guò)會(huì)”，昨天通過(guò)發(fā)審會(huì)的中國(guó)人保上周末上海主板排位僅84位，無(wú)不體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)先原則、獨(dú)角獸綠色通道理念。邁瑞醫(yī)療在今年2月23日撤材料不到10天就重新啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，3月30日IPO申報(bào)材料被證監(jiān)會(huì)受理了，5月28日就預(yù)披露更新了，要不是被證監(jiān)會(huì)抽中財(cái)務(wù)核查，筆者估計(jì)邁瑞醫(yī)療很快就要上會(huì)了。

三、臨陣脫逃比例和撤材料比例增加

截至今年五月底，今年前五個(gè)月IPO終止審查企業(yè)數(shù)達(dá)到了136家，超過(guò)去年全年的134家，而新申報(bào)IPO企業(yè)僅37家，堰塞湖下降明顯。過(guò)去一個(gè)月臨陣脫逃的IPO企業(yè)明顯增加，占全部上會(huì)企業(yè)的20%左右，通常是明天要上會(huì)了，今天晚上主動(dòng)申請(qǐng)取消審核。

四、投行僧多粥少

截至今年五月底，93家保薦機(jī)構(gòu)中僅有42家保薦機(jī)構(gòu)參與IPO的保薦，有38家中小券商沒(méi)有IPO上會(huì)項(xiàng)目，13家券商IPO上會(huì)項(xiàng)目全部被否。今年新申報(bào)IPO企業(yè)僅37家。按照當(dāng)前的過(guò)會(huì)速度和通過(guò)率，今年至多上市100家左右，否決率飆升、撤材料頻發(fā)，IPO業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)投行的高大上業(yè)務(wù)和支柱產(chǎn)業(yè)變成了高風(fēng)險(xiǎn)、低收入的雞肋業(yè)務(wù)，保薦代表人也隨著行業(yè)趨勢(shì)的變化成了“過(guò)剩產(chǎn)能”！

對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前是IPO上市的寒冬時(shí)期（同時(shí)呈現(xiàn)嚴(yán)審核、高否決、獨(dú)角獸優(yōu)先、上會(huì)速度放緩等特點(diǎn)），中小企業(yè)一定要認(rèn)清形勢(shì)，練好內(nèi)功，抓緊融資，做好主業(yè)，等待上市的新時(shí)機(jī)；投資機(jī)構(gòu)不要把IPO當(dāng)作唯一的退出通道，因?yàn)镮PO上市也不一定能賺錢，并購(gòu)?fù)顺?、隔輪退出或者IPO前退出一部分應(yīng)該成為未來(lái)投資退出的重要渠道，提高投資周轉(zhuǎn)率應(yīng)該成為投資機(jī)構(gòu)最重要的考核指標(biāo)，5年期的年化30%回報(bào)比10年期的年化40%回報(bào)更有意義。