天智航上市僅一年又啟動(dòng)三倍于首發(fā)募資金額的定向增發(fā) 公司是否具有持續(xù)投資價(jià)值？

近日，科創(chuàng)板公司天智航(688277.SH)發(fā)布公告，本次向特定對(duì)象發(fā)行A股股票方案已提交公司第五屆董事會(huì)第七次會(huì)議審議并通過，募集資金總額不超過人民幣13.40億元。

根據(jù)公開資料，天智航2020年7月7日在科創(chuàng)板首發(fā)上市，募集資金4.52億元，成為“國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人第一股”。但時(shí)隔不到一年，公司再次啟動(dòng)3倍于首發(fā)上市募資金額的定向增發(fā)，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

投資者希望了解天智航的核心競(jìng)爭(zhēng)力和本次募集資金投資項(xiàng)目對(duì)公司未來發(fā)展的作用，綜合分析才能科學(xué)評(píng)估公司是否具有持續(xù)投資價(jià)值。

擁有國(guó)際原創(chuàng)核心技術(shù)

根據(jù)公開資料顯示，天智航成立于2005年，始終專注于骨科手術(shù)機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，已成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

公司的天璣骨科手術(shù)機(jī)器人具有國(guó)際原創(chuàng)核心技術(shù)，綜合了機(jī)器人技術(shù)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)控制技術(shù)、數(shù)字圖像處理技術(shù)、VR技術(shù)以及醫(yī)用外科技術(shù)，產(chǎn)品臨床應(yīng)用范圍覆蓋骨盆、髖臼、四肢等部位的創(chuàng)傷手術(shù)、全節(jié)段脊柱外科手術(shù)，是首家獲得CFDA核發(fā)的第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證的“骨科機(jī)器人導(dǎo)航定位系統(tǒng)”，是經(jīng)國(guó)家科技部認(rèn)定的《創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄（2018）》中治療設(shè)備及器械類唯一的“國(guó)際原創(chuàng)”產(chǎn)品。

公司第三代產(chǎn)品于2016年11月獲得CFDA核發(fā)的第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，該產(chǎn)品各項(xiàng)性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品水平。國(guó)家衛(wèi)健委認(rèn)定“天智航已研發(fā)生產(chǎn)出第三代骨科手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品，在高難骨科手術(shù)自動(dòng)導(dǎo)航技術(shù)上成功實(shí)現(xiàn)從跟跑并跑邁向領(lǐng)跑”。

截至2020年底，公司共累積獲得專利授權(quán)145項(xiàng)（其中發(fā)明專利授權(quán)29項(xiàng)），目前有效專利135項(xiàng)（其中發(fā)明專利26項(xiàng)）。此外，截止2020年底，公司軟件著作權(quán)累計(jì)申請(qǐng)并獲得備案授權(quán)26項(xiàng)。

公司創(chuàng)新成果富集主要源于長(zhǎng)期堅(jiān)持加強(qiáng)研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，公司2017年、2018年和2019年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)32.77%。2020年，由于受到新冠肺炎疫情沖擊，公司營(yíng)業(yè)收入有所下降，但研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比例卻逆市大增20.98個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到54.53%。2021年一季報(bào)顯示，公司研發(fā)費(fèi)用同比增幅高達(dá)71.68%。

對(duì)于持續(xù)虧損的原因，天智航曾在科創(chuàng)板首發(fā)上市招股說明中表示，公司所從事的高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，存在前期研發(fā)投入高、獲批上市銷售流程時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，在產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售前，公司需要持續(xù)進(jìn)行投入。

可見，天智航的發(fā)展戰(zhàn)略是著眼長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，不在乎短期之內(nèi)的盈利，因此不斷超前投入研發(fā)。

定增募投項(xiàng)目發(fā)展空間巨大

根據(jù)天智航發(fā)布的《2021 年度向特定對(duì)象發(fā)行股票方案論證分析報(bào)告》和《關(guān)于本次募集資金投向?qū)儆诳萍紕?chuàng)新領(lǐng)域的說明》，本次定向增發(fā)募投項(xiàng)目圍繞骨科手術(shù)機(jī)器人主業(yè)展開，既符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，也符合國(guó)家政策導(dǎo)向，具有巨大的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間。

行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)方面。首先，中國(guó)骨科手術(shù)市場(chǎng)需求大，傳統(tǒng)骨科手術(shù)痛點(diǎn)亟待解決。目前骨科疾病已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)的常見病和多發(fā)病，患者對(duì)完成高效、安全的骨科手術(shù)的需求更大，因此迫切需要引入機(jī)器人輔助技術(shù)。國(guó)內(nèi)骨科手術(shù)多采用傳統(tǒng)的“徒手操作”模式，存在“結(jié)構(gòu)復(fù)雜、位置深、創(chuàng)傷大、判斷難”的痛點(diǎn)，手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高；手術(shù)效果嚴(yán)重依賴于醫(yī)生經(jīng)驗(yàn)，而由于學(xué)習(xí)曲線較長(zhǎng)，具有豐富臨床經(jīng)驗(yàn)的外科醫(yī)生數(shù)量較少，無法滿足市場(chǎng)需求；此外骨科醫(yī)生在傳統(tǒng)骨科手術(shù)中遭受輻射損傷也較大，患癌風(fēng)險(xiǎn)高。

其次，精準(zhǔn)醫(yī)療、智慧醫(yī)療是骨科手術(shù)未來方向，現(xiàn)代骨科手術(shù)迫切需要引入骨科手術(shù)機(jī)器人。隨著微創(chuàng)外科手術(shù)和智能外科手術(shù)的快速發(fā)展，智慧醫(yī)療和精準(zhǔn)醫(yī)療的概念逐漸興起，骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人技術(shù)代表了骨科精準(zhǔn)治療的未來方向。

天智航打破國(guó)際醫(yī)療巨頭壟斷的“天璣”骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機(jī)器人逐步凸顯了“國(guó)際原創(chuàng)”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已與高鐵、C919大飛機(jī)、神威太湖之光超級(jí)計(jì)算機(jī)等高端裝備同處于大國(guó)重器之列，作為具有醫(yī)療屬性的戰(zhàn)略裝備，其市場(chǎng)需求量持續(xù)上升。

國(guó)家政策導(dǎo)向方面。募集資金投資項(xiàng)目符合《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》（征求意見稿）、《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》、《醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃指南》等發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策對(duì)加強(qiáng)高端醫(yī)療器械自主創(chuàng)新的要求，有利于把握高端醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。

其中，新一代骨科手術(shù)機(jī)器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將加大國(guó)產(chǎn)骨科手術(shù)機(jī)器人的技術(shù)升級(jí)和性能、功能上的提升，推動(dòng)手術(shù)機(jī)器人適應(yīng)證擴(kuò)展，符合“醫(yī)工協(xié)同發(fā)展”的要求，屬于征求意見稿支持的重點(diǎn)領(lǐng)域；智慧醫(yī)療中心建設(shè)項(xiàng)目圍繞“5G+醫(yī)療健康”融合目標(biāo)，融匯大數(shù)據(jù)與“云管端”技術(shù)，推動(dòng)5G在遠(yuǎn)程手術(shù)中應(yīng)用，與醫(yī)療裝備融合發(fā)展行動(dòng)的精神契合，有助于推動(dòng)高端醫(yī)療資源下沉和分級(jí)診療，同時(shí)有助于打造醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)集群；營(yíng)銷體系升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目中，公司積極探索創(chuàng)新醫(yī)療裝備產(chǎn)品創(chuàng)新模式，符合征求意見稿中“創(chuàng)新支持模式”和“促進(jìn)推廣應(yīng)用”精神要求。

打造生態(tài)體系保持行業(yè)領(lǐng)先地位

關(guān)于本次定向增發(fā)的目的，天智航表示，2021年2月，公司“天璣2.0”骨科手術(shù)機(jī)器人獲批上市，公司產(chǎn)品序列呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，關(guān)節(jié)機(jī)器人也處于臨床試驗(yàn)階段，公司迫切需要建立一個(gè)與“天璣”、“天璣2.0”以及關(guān)節(jié)機(jī)器人等產(chǎn)品序列相匹配且面向未來的研發(fā)體系、銷售體系和運(yùn)維體系，形成以骨科手術(shù)機(jī)器人平臺(tái)為核心的生態(tài)體系，以適應(yīng)行業(yè)和公司產(chǎn)品的快速發(fā)展，同時(shí)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

具體而言，本次定向增發(fā)的目的包括：

1、提升骨科手術(shù)機(jī)器人性能，保證公司產(chǎn)品先進(jìn)性；2、建設(shè)智慧醫(yī)療云平臺(tái)，整合終端機(jī)器人功能模塊，形成“云管端”生態(tài)系統(tǒng)；3、建立具有產(chǎn)品梯度和價(jià)格梯度的系列產(chǎn)品，滿足多樣化市場(chǎng)需求；4、共建微創(chuàng)骨科中心，推動(dòng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率；5、提高公司品牌形象，增強(qiáng)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力；6、充分利用資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)資本實(shí)力，推動(dòng)科研成果落地轉(zhuǎn)化。

為實(shí)現(xiàn)以上發(fā)行目的，公司本次募集資金投資項(xiàng)目均投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

其中，新一代骨科手術(shù)機(jī)器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目擬投入募集資金6.62億元，將結(jié)合機(jī)器人技術(shù)、人工智能、影像融合、生物力學(xué)等跨學(xué)科新技術(shù)，構(gòu)建骨科手術(shù)機(jī)器人綜合平臺(tái)，從事新一代骨科手術(shù)機(jī)器人的研發(fā)，完成新一代骨科手術(shù)機(jī)器人研發(fā)成果落地轉(zhuǎn)化。

營(yíng)銷體系升級(jí)項(xiàng)目擬投入3.13億元，擬在全國(guó)范圍內(nèi)選取具有優(yōu)勢(shì)臨床經(jīng)驗(yàn)的非公醫(yī)療機(jī)構(gòu)作為合作伙伴，共同創(chuàng)建微創(chuàng)骨科中心，推動(dòng)手術(shù)輔助機(jī)器人在臨床中的應(yīng)用和普及，從而引領(lǐng)骨科手術(shù)進(jìn)入機(jī)器人智能輔助時(shí)代。

關(guān)于募投項(xiàng)目實(shí)施的預(yù)期效果，天智航表示公司將因此提升在骨科手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品領(lǐng)域的先進(jìn)性及性能，持續(xù)增強(qiáng)公司的科技創(chuàng)新實(shí)力，有利于搶占市場(chǎng)契機(jī)，提高盈利能力。

綜上所述，天智航“不走尋常路”，著眼骨科手術(shù)機(jī)器人的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，超前投入研發(fā)，形成了國(guó)際原創(chuàng)核心技術(shù)的“護(hù)城河”。由于符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，公司為把握戰(zhàn)略機(jī)遇而啟動(dòng)本次定向增發(fā)，比較符合長(zhǎng)期價(jià)值投資者的需求。