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首藥控股IPO：產品全部在研 投資者要以Pre-IPO估值承受天使投資的風險

2021/8/3 18:20:18      挖貝網 邢荇

挖貝網 8月3日消息，上交所官網顯示，首藥控股（北京）股份有限公司（簡稱“首藥控股”）于8月3日通過科創(chuàng)板上市委的審議。

這家處于臨床研究階段的小分子創(chuàng)新藥企業(yè)，目前所有產品全部在研，近三年虧損超過3億元。與此同時，該公司在研的核心產品存在無法通過CDE上市審批的風險，而且市場上已有競品上市，并進入了醫(yī)保名單。若上市后公司持續(xù)虧損或凈資產為負，還有可能退市。

根據該公司最近一次融資顯示，當時融資價格為45.41元/股，公司總股本為1.12億股。算下來，該公司一旦登陸科創(chuàng)板，發(fā)行時的總估值不會低于50億元。這意味投資者其實是以Pre-IPO估值承受天使投資的風險。

產品全部在研 三年虧損超3億元

首藥控股成立于2016年4月，是一家處于臨床研究階段的小分子創(chuàng)新藥企業(yè)，目前研發(fā)管線涵蓋非小細胞肺癌、淋巴瘤、肝細胞癌、胰腺癌、甲狀腺癌、卵巢癌、白血病等重點腫瘤適應癥以及Ⅱ型糖尿病等其他重要疾病領域。

值得注意的是，首藥控股是適用第五套上市標準的研發(fā)型企業(yè)，產品均處于研發(fā)階段，目前尚無獲批上市銷售的藥品。據招股書顯示，該公司共有23個在研項目，均為1類新藥，其中11個自主研發(fā)管線，12個合作研發(fā)管線。自主研發(fā)項目中，1個產品已進入II/III期臨床，1個產品進入II期臨床，4個產品進入I期臨床。合作研發(fā)項目中，有1個產品進入II/III期臨床、1個產品進入II期臨床，8個產品進入I期臨床。

由于暫未有產品在市面上銷售，首藥控股目前仍未實現(xiàn)盈利，處于虧損狀態(tài)。

據招股書顯示，2018年-2020年首藥控股實現(xiàn)營業(yè)收入1997.6萬元、1154.76萬元、701.91萬元，主要為2017年之前合作研發(fā)項目產生的持續(xù)性里程碑收入，以及一些少量為技術服務收入；對應凈利潤分別為-2181.53萬元、-3598.57萬元、-3.3億元，三年累計虧損3.88億元；報告期內的累計未彌補虧損為3.01億元。

以Pre-IPO估值承受天使投資的風險

由于首藥控股研發(fā)的全是I類藥物，且均未通過臨床III期。一旦臨床III期未通過，該公司存在退市風險。與此同時，該公司估值已經高達50億元，這么高的估值還需要承擔退市風險，投資者其實是以Pre-IPO估值承受天使投資的風險。

招股書顯示，首藥控股未來充滿不確定。

一方面是核心產品SY-707與SY-3505是ALK抑制劑。截至2021年6月底，國內共有4款ALK抑制劑藥物獲批上市而且其中3款進口藥物均已進入醫(yī)保目錄。除此之外，該公司在研的治療套細胞淋巴瘤的BTK抑制劑SY-1530，截至2021年6月底國內已經有3款同類藥物上市，其中2款已進入醫(yī)保目錄，目前也有多家企業(yè)正在開展針對相同適應癥在研產品的臨床研究。

另一方面，公司核心產品SY-707已取得CDE同意，在II期臨床試驗結果達到預期后可申請有條件批準上市，仍需要在上市后繼續(xù)推進后續(xù)的臨床試驗。若后續(xù)臨床試驗不能證明SY-707治療對于患者的獲益大于風險，將存在無法通過藥審中心的審評，被國家藥監(jiān)局將按程序注銷藥品注冊證書的風險。

對于上述風險，首藥控股在招股書直言，未來一段時間內，公司將可能繼續(xù)虧損，累計未彌補虧損金額持續(xù)增加，導致無法進行利潤分配。首藥控股在風險因素中還強調，若公司自上市之日起第4個完整會計年度審計扣除非經常性損益前后的凈利潤（含被追溯重述）為負且營業(yè)收入（含被追溯重述）低于1億元，或經審計的凈資產（含被追溯重述）為負，則可能導致公司觸發(fā)退市風險警示條件。

雖然首藥控股存在新藥研發(fā)不順導致退市的風險，但該公司的估值不低。招股書顯示，該公司在2020年9月進行一輪融資，當時的股價為45.41元/股，融資后的總股本為1.12億股。算下來，該公司目前總估值基本會超過50億元。

投資者以Pre-IPO估值承受天使投資的風險，“韭菜”們要掂量自己是否有這個承受能力。