道氏技術(shù)新能源材料發(fā)展戰(zhàn)略曾備受質(zhì)疑 實行5年已進(jìn)入豐收期

近日，道氏技術(shù)(300409.SZ)公布2021年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)4.95億元-6.05億元，比上年同期增長717.96%-899.73%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤5.01億元-6.11億元，比上年同期增長6154.16%-7527.67%。

數(shù)據(jù)顯示，道氏技術(shù)營收和凈利潤均呈暴漲態(tài)勢。公司表示業(yè)績變動原因主要是報告期內(nèi)，公司新材料戰(zhàn)略布局優(yōu)勢凸顯。受益于新能源行業(yè)的高景氣發(fā)展，行業(yè)需求持續(xù)向好，毛利率同比顯著提升，銷售產(chǎn)品量價齊升。

外因固然重要，但其實內(nèi)因才是關(guān)鍵。5年前，公司管理層以高度前瞻性的戰(zhàn)略眼光，看準(zhǔn)鋰電材料發(fā)展機(jī)遇，堅持推行了新能源材料發(fā)展戰(zhàn)略，而今已進(jìn)入豐收期。

新能源材料發(fā)展戰(zhàn)略曾備受質(zhì)疑

公開資料顯示，道氏技術(shù)成立于2007年9月，2014年12月在創(chuàng)業(yè)板上市。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已從單一陶瓷材料業(yè)務(wù)發(fā)展形成“鋰電材料+碳材料+陶瓷材料”共同發(fā)展的新格局。

其中，子公司佳納能源是公司開展鋰電材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的主體，主要產(chǎn)品包括三元前驅(qū)體和鈷鹽，是國內(nèi)重要的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商之一。

佳納能源擁有先進(jìn)的濕法冶煉技術(shù)，以及完整的鈷鹽及三元前驅(qū)體生產(chǎn)和銷售體系，產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢凸顯，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異穩(wěn)定，是國內(nèi)重要的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商之一。

實際上，在2016年之前，道氏技術(shù)原本只是致力于為國內(nèi)外高端陶瓷生產(chǎn)企業(yè)提供“一攬子”產(chǎn)品整體解決方案和原料采購管理服務(wù)。

2016年以來，公司啟動新能源材料發(fā)展戰(zhàn)略，通過對外投資的方式開拓新能源材料業(yè)務(wù)。該戰(zhàn)略實施過程中曾經(jīng)備受質(zhì)疑，但如今回頭來看卻以事實證明公司管理層對于新能源材料行業(yè)發(fā)展趨勢具有前瞻性戰(zhàn)略眼光。

2016年12月，道氏技術(shù)以8400萬元獲得佳納能源23%股權(quán)，佳納能源全部股東權(quán)益僅為2.81億元。2017年6月，道氏技術(shù)出資4.5億元將持股比例從23%升至51%。

2018年4月24日，道氏技術(shù)發(fā)布公告稱，擬以13.23億元對價收購佳納能源49%股權(quán)，交易對方為廣東遠(yuǎn)為投資有限公司、新華聯(lián)控股有限公司。佳納能源全部股東權(quán)益作價27億元。

僅僅一年左右時間，佳納能源的估值從不到3個億升到了27億元，增長860.85%。彼時，不僅深交所對道氏技術(shù)下發(fā)問詢函，市場人士也頗多質(zhì)疑。

這也難怪，當(dāng)時估值27億元的佳納能源經(jīng)營活動現(xiàn)金流很差。2017年，佳納能源經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.76億元，而2016年度這一數(shù)值為155.65萬元。再加上，2017年度佳納能源凈利潤為23,693.78萬元，與現(xiàn)金流量凈額暴跌形成巨大反差，似乎有些蹊蹺。

道氏技術(shù)當(dāng)時在回復(fù)問詢函的公告中解釋稱：2017年度，佳納能源經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤差額為-41,262.42萬元，主要影響因素有：（1）存貨增加17,044.98萬元，主要系2017年經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、鋰離子電池正極材料產(chǎn)業(yè)化項目大規(guī)模投產(chǎn)，三元前驅(qū)體、氯化鈷、硫酸鈷產(chǎn)成品大幅增加所致；（2）經(jīng)營性應(yīng)收項目增加36,584.52萬元，主要有應(yīng)收票據(jù)增加19,985.68萬元，應(yīng)收賬款增加7,711.45萬元，主要原因是銷售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致應(yīng)收項目金額的增加；（3）經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加6,389.46萬元，主要有應(yīng)付賬款增加5,237.88萬元，系采購量增加導(dǎo)致期末應(yīng)付款增加。

總之，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額項目的巨額赤字只是發(fā)展中的暫時問題。

事實印證前瞻性戰(zhàn)略眼光

事實上，在企業(yè)并購市場上，收購方主要是根據(jù)收購標(biāo)的公司未來的預(yù)期業(yè)績進(jìn)行估值，而不是當(dāng)時的業(yè)績，成功與否取決于自己眼光的前瞻性，愿賭服輸。

當(dāng)時道氏技術(shù)預(yù)計2017年之后，佳納能源的凈利潤仍保持較高的水平，其理由是隨著各國政府、各大車企都將發(fā)展新能源汽車作為未來能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方向，動力電池的市場需求快速放大，而動力電池的正極材料發(fā)展方向為三元材料，市場對鈷的需求規(guī)模將快速提升。2017年4月，工信部、國家發(fā)改委、科技部聯(lián)合發(fā)布《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》指出：到2020年，新能源汽車年產(chǎn)銷達(dá)到200萬輛，到2025年，新能源汽車占汽車產(chǎn)銷20%以上，動力電池系統(tǒng)比能量達(dá)到350瓦時/公斤。因此，在新能源汽車達(dá)到產(chǎn)銷規(guī)劃目標(biāo)前，市場對鈷的需求將保持持續(xù)增長態(tài)勢，鈷產(chǎn)品價格將維持在較高的水平。

站在2022年初回首，2021年新能源汽車行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)印證了道氏技術(shù)的預(yù)期。

2022年1月12日，中國汽車工業(yè)協(xié)會(下稱“中汽協(xié)”)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年中國新能源汽車的全面爆發(fā)，市場發(fā)展已經(jīng)從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場拉動的新發(fā)展階段，呈現(xiàn)出市場規(guī)模、發(fā)展質(zhì)量雙提升的良好發(fā)展局面，繼續(xù)領(lǐng)跑全球。2021年，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍，增速為2016年以來的最高水平。新能源汽車的市場占有率達(dá)到13.4%，高于上年8個百分點(diǎn)。

動力電池是新能源汽車的“心臟”，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展造就了鋰電池巨大的市場需求。據(jù)起點(diǎn)鋰電數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，我國動力電池裝機(jī)量累計52.5GWh，同比累計上升200%，其中三元電池裝機(jī)量30.2GWh，占比57.5%，同比累計上升139%。

正是在中國新能源汽車大爆發(fā)的背景下，道氏技術(shù)鋰電材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)了大幅增長，進(jìn)入了豐收期。雖然目前尚未披露2021年年度報告，但從2021年半年報已經(jīng)可以窺見一斑。佳納能源2021年上半年的凈利潤已幾乎相當(dāng)于2017年全年凈利潤。

根據(jù)中金公司的測算，2025年全球三元前驅(qū)體需求量有望達(dá)到255萬噸，較2020年全球?qū)嶋H出貨量42萬噸實現(xiàn)43.4%的年均復(fù)合增長率，市場需求量將快速爆發(fā)。因此，道氏技術(shù)有望進(jìn)入可持續(xù)的業(yè)績豐收期。