文山電力重大資產重組草案出爐，進軍優(yōu)質儲能賽道

5月6日晚間，文山電力公告重大資產置換及發(fā)行股份購買資產并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書（草案）。此次交易完成后，上市公司將取得南方電網調峰調頻發(fā)電有限公司(以下簡稱“調峰調頻公司”或”標的公司“)100%的股權,公司的控股股東變更為南方電網公司，主要業(yè)務轉變?yōu)槌樗钅堋⒄{峰水電和電網側獨立儲能業(yè)務的開發(fā)、投資、建設和運營。

公告顯示，2021年，文山電力營業(yè)收入21.6億元，凈利潤1575.8萬元，每股收益0.03元；調峰調頻公司營業(yè)收入47.8億元，凈利潤13.5億元，每股收益為0.41元。本次交易完成后，上市公司資產質量、盈利規(guī)模和持續(xù)盈利能力將得到顯著提升。

重組打造南網旗下儲能上市平臺

本次交易方案包括重大資產置換、發(fā)行股份購買資產及募集配套資金三部分。其中，上市公司重大資產置換、發(fā)行股份購買資產同時生效、互為前提，共同構成本次重大資產重組。募集配套資金以重大資產置換、發(fā)行股份購買資產為前提條件，其成功與否并不影響重大資產置換、發(fā)行股份購買資產的實施。

具體來看，文山電力擬將從事購售電、電力設計及配售電業(yè)務的相關資產負債作為置出資產，與調峰調頻公司100%股權的等值部分進行置換，置出資產作價21億元。

置入資產為調峰調頻公司100%股權，作價156.9億元，上述差額為135.9億元。文山電力擬以發(fā)行股份方式購買差額部分，預計發(fā)行股份數量20.84億股。

此外，文山電力還計劃通過非公開發(fā)行募集總額不超過93億元的配套資金，用于在梅州、南寧、佛山等地建設5處抽蓄電站、電化學獨立儲能項目。如果上述交易最終順利完成，文山電力將“脫胎換骨”，成為中國南方電網旗下唯一的“抽水蓄能業(yè)務和電網側獨立儲能業(yè)務”上市平臺。

標的公司核心業(yè)務優(yōu)勢顯著

抽水蓄能行業(yè)具有政策、資金、技術、人才等高準入壁壘特性。一方面是因為抽水蓄能發(fā)電需要一定地勢差，因此對廠址選擇有較大限制。另一方面，我國抽水蓄能電站建設須經國家層面相關部門的嚴格審批，且由于投資數額大、建設周期長、運營支出高等因素，使得資金投入門檻同樣較高。因此，高準入門檻作用下，我國已投運的抽水蓄能電站中，主要由南方電網公司旗下的調峰調頻公司、國家電網公司旗下的國網新源占據主要份額，抽蓄資產目前較為稀缺。

調峰調頻公司是國內最早進入抽水蓄能行業(yè)的企業(yè)之一，是截至目前南方五省區(qū)內唯一的抽水蓄能電站運營商。多年來在電站選址開發(fā)、工程建設、運營管理等方面的持續(xù)深耕，為公司構建了較深的“護城河”。2021年調峰調頻公司抽水蓄能營業(yè)收入33.1億元，占主營業(yè)務收入比重為70.58%；毛利率高達54.41%，占主營業(yè)務毛利比重為69.98%，是公司利潤的主要來源。

截至目前，調峰調頻公司已全部投產運營的5座抽水蓄能電站裝機容量合計為788萬千瓦，在建抽水蓄能電站2座，裝機容量合計240萬千瓦，計劃于2022年內全部投產，籍此進一步增強公司的“造血能力”。

政策暖風催化行業(yè)中長期發(fā)展

雙碳目標下，風電、光伏等新能源以及核電正走在加速替代火電等傳統(tǒng)能源的道路上，但風電、光伏發(fā)電受氣候、天氣等因素影響較大，利用小時數不穩(wěn)定，容易在負荷高峰時造成電力供應量不足的尷尬局面。而風電、光伏等新能源在未來的高比例大規(guī)模發(fā)展又將成為必然，此時抽水蓄能“削峰填谷”的出場——平滑風電、光伏電站的功率輸出，將大幅提高風電、光伏的經濟效益。在新型電力系統(tǒng)中，抽水蓄能有望成為護航風光等新能源發(fā)展的壓艙石。

2021年9月公布的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》明確，到2025年，抽水蓄能投產總規(guī)模較“十三五”翻一番，達到6,200萬千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投產總規(guī)模較“十四五”再翻一番，達到1.2億千瓦。

進入2022年后，政策出臺更加密集。兩會政府工作報告首次明確提出，要加強抽水蓄能電站建設；緊接著，3月22日，國家發(fā)改委、能源局印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》明確，要加快推進抽水蓄能電站建設，推動已納入規(guī)劃、條件成熟的大型抽水蓄能電站開工建設，完善抽水蓄能價格形成機制；4月2日，兩部門聯(lián)合印發(fā)通知，要求多個省份按照能核盡核、能開盡開的原則，加快推進2022年抽水蓄能項目核準工作。

此外，“633號文”、兩部制電價的實施也將解決抽水蓄能成本疏導問題，為行業(yè)帶來盈利拐點。在政策對電價、消納、融資等方面的支持下，調峰調頻抽水蓄能電站的盈利天花板打開，將與行業(yè)共同成長。

本次草案中，調峰調頻公司還對未來十三年的裝機預期有所規(guī)劃，為市場注入長期信心：“十四五”期間，抽水蓄能裝機容量計劃新增600萬千瓦；2030年末，抽水蓄能裝機容量達2,900萬千瓦；2035年末，抽水蓄能裝機容量達4,400萬千瓦，較現(xiàn)在的裝機規(guī)模翻五倍以上。

有分析認為，本次重組造就了上市公司、股東、標的公司三方共贏的局面。一方面，置入資產市盈率合理，切實保障了股東利益；另一方面，標的公司具有較好盈利前景和政策長期支持，將不斷增厚上市公司利潤，為股東帶來更高回報；以及，標的公司抽水蓄能規(guī)劃項目回報周期長，前期需要較大的固定資產投入，但通過本次重組，將打開融資渠道，降低長期融資成本，大幅提升行業(yè)競爭優(yōu)勢。