北交所大步邁入“920”時(shí)代，指南基金堅(jiān)守價(jià)值投資土壤

北交所“920”時(shí)代即將開啟！

近日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）股票啟用“920”新證券代碼號(hào)段的第二輪仿真測試正式結(jié)束。未來，北交所將先為增量上市公司分配“920”證券代碼，待市場準(zhǔn)備工作就緒后，再為存量上市公司統(tǒng)一切換“920”證券代碼。

北交所更換證券代碼號(hào)段源于2023年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，其中明確提出要啟用北交所獨(dú)立代碼號(hào)段，提高股票辨識(shí)度?？梢哉f，統(tǒng)一代碼也是北交所高質(zhì)量發(fā)展的一環(huán)。

隨著北交所新一輪改革不斷走向縱深，市場各方參與的積極性也在不斷提升，包括券商、公募、私募等機(jī)構(gòu)競相加碼布局北交所。

作為國內(nèi)極少數(shù)長期專注于新三板、北交所市場的投資機(jī)構(gòu)，隨著北交所市場的快速發(fā)展，指南基金投資于北交所市場的資金比重也在不斷提升。2022年6月，由指南基金攜手華創(chuàng)證券設(shè)立的指南創(chuàng)遠(yuǎn)私募證券投資基金（簡稱：指南創(chuàng)遠(yuǎn)），成為全市場首支券商代銷的北交所私募基金，取得了不錯(cuò)的成績。

談及在“新三板-北交所”市場的成功，指南基金董事長王軍國表示，指南基金堅(jiān)持做“少而精”的投資，看重項(xiàng)目的稀缺性和護(hù)城河，重倉投資具有真正核心競爭力的優(yōu)秀企業(yè)。“我們內(nèi)部把項(xiàng)目分為兩種，一種是大有可為，另一種是大可不必，如果不是大有可為，那就大可不必了，追求項(xiàng)目質(zhì)量，不投資平庸公司是我們的一貫方針。”

問：我們看到指南基金旗下的指南創(chuàng)遠(yuǎn)作為全市場首支券商代銷的北交所私募基金，取得了相當(dāng)不錯(cuò)的成績，您認(rèn)為公司在“新三板-北交所”市場取得成功的原因有哪些？

王軍國：指南基金是國內(nèi)極少數(shù)長期專注于新三板、北交所市場的投資機(jī)構(gòu)，在過去市場長時(shí)間的跌宕起伏過程中，很多同行紛紛離場，而我們相信專注的力量，同時(shí)認(rèn)為新三板、北交所是價(jià)值投資的天然土壤，因此在這個(gè)市場中堅(jiān)守至今。我們對市場中的優(yōu)秀公司均保持長期的關(guān)注、跟蹤和研究，多年以來的深耕使我們比市場中大部分同行都更加了解和熟悉這些公司。

此外，指南基金堅(jiān)持做“少而精”的投資，看重項(xiàng)目的稀缺性和護(hù)城河，重倉投資具有真正核心競爭力的優(yōu)秀企業(yè)。我們內(nèi)部把項(xiàng)目分為兩種，一種是大有可為，另一種是大可不必，如果不是大有可為，那就大可不必了，追求項(xiàng)目質(zhì)量，不投資平庸公司是我們的一貫方針。

像我們布局北交所的指南創(chuàng)遠(yuǎn)私募證券投資基金，成立于2022年6月，由指南基金攜手華創(chuàng)證券發(fā)起設(shè)立，是全市場首支券商代銷的北交所私募基金。2023年12月，這只產(chǎn)品已經(jīng)獲得西南證券璞石計(jì)劃首屆私募證券實(shí)盤大賽股票策略全國第一名，并榮獲權(quán)威機(jī)構(gòu)私募排排網(wǎng)5億以下規(guī)模組全國前十名。

問：北交所二級(jí)市場在過去兩年時(shí)間里經(jīng)歷了較大波動(dòng)，且市場流動(dòng)性有了一定程度上的改善。對于未來2到3年內(nèi)北交所的行情走勢以及流動(dòng)性，指南基金如何判斷？北交所二級(jí)市場活躍度提升后，指南基金的投資策略是否會(huì)出現(xiàn)一些變化調(diào)整？

王軍國：經(jīng)過去年四季度北交所行情的演繹，北交所的流動(dòng)性和關(guān)注度得到大幅提升，換手率指標(biāo)一度遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。今年以來，北交所市場的日均成交額仍保持百億規(guī)模以上，我們判斷隨著優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)增加和中長期資金加速入場，北交所市場的流動(dòng)性還會(huì)持續(xù)改善，估值水平會(huì)向滬深趨同，因此我們對北交所今后兩三年的行情保持樂觀的態(tài)度。

隨著市場流動(dòng)性改善以及優(yōu)質(zhì)供給增加，指南基金會(huì)進(jìn)一步加大在北交所市場的布局和投資力度，流動(dòng)性增加后我們單票可以買到更大的量，目前指南基金北交所單票最大持倉金額已超過1億元。但我們的投資策略不會(huì)因?yàn)楣芾硪?guī)模的擴(kuò)大而發(fā)生偏移，仍然會(huì)堅(jiān)持優(yōu)中選優(yōu)，持續(xù)發(fā)掘那些競爭格局良好，具備長期成長能力的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。

問：有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，北交所和新三板的割裂將會(huì)越來越嚴(yán)重。指南基金如何看待北交所和新三板的關(guān)系，指南基金目前最新的投資策略中對新三板市場的定位如何？

王軍國：一直以來，新三板與北交所的發(fā)展相輔相成，新三板是北交所上市公司的蓄水池。北交所關(guān)注度的大幅提升，也帶動(dòng)新三板市場持續(xù)升溫，特別是直連審核機(jī)制的推出，新三板對優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的吸引力正在不斷增加，2023年新增掛牌家數(shù)同比增長超過2成，新三板在我國多層次資本市場體系中承上啟下的中樞作用也更加明確。

由于北交所市場的快速發(fā)展，指南基金投資于北交所市場的資金比重在不斷提升，但我們?nèi)匀粫?huì)對新三板市場保持足夠的關(guān)注，更早的接觸和布局那些具備成長和轉(zhuǎn)板潛力的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。

問：相比滬深交易所，北交所戰(zhàn)配份額的爭搶是該市場獨(dú)有的一個(gè)現(xiàn)象，指南基金過去幾年中也參與到了數(shù)家公司的戰(zhàn)配中，對于北交所公司發(fā)行時(shí)戰(zhàn)配份額帶來的收益怎么看？目前這個(gè)市場的競爭格局是否正在變得更加激烈？

王軍國：現(xiàn)階段，戰(zhàn)投業(yè)務(wù)的賺錢效應(yīng)確實(shí)比較明顯，2023年指南基金的戰(zhàn)投收益率位居全市場前列。但從中長期角度看，單純的戰(zhàn)投模式未必是好的投資策略，雖然大多數(shù)公司上市之初的股價(jià)漲勢喜人，但不代表6個(gè)月戰(zhàn)投解禁后，仍會(huì)保持較好的收益，這更多取決于市場后續(xù)的情緒和熱度。

戰(zhàn)略配售是指南基金布局北交所優(yōu)秀企業(yè)的重要途徑，但我們?nèi)詧?jiān)持從基本面的維度出發(fā)，寧缺毋濫，去爭取那些少數(shù)我們認(rèn)為具備投資價(jià)值的優(yōu)秀企業(yè)。此外，由于戰(zhàn)配的投資額度非常有限，對于長期看好的公司，我們要通過二級(jí)市場才能買到足夠的量。