今大禹北交所IPO招股書分析：描述好運營管理業(yè)務的創(chuàng)新特征很重要

分析北交所招股書重點，運籌帷幄之中，決勝于千里之外！

每周四，挖貝跟大家分享北交所IPO招股書分析或問詢函分析。

今天研究對象是北京今大禹環(huán)境技術股份有限公司（簡稱：今大禹；代碼：873976）。該企業(yè)3月15日獲北交所受理上市材料，是北交所兩個多月以來新增受理第一家。

該企業(yè)屬于水污染治理行業(yè)，主要從事工業(yè)廢水處理技術研發(fā)、工藝設計、運營管理業(yè)務，為客戶提供水處理解決方案和精細化運營管理服務，服務的客戶有唐山佳華煤化工有限公司、新疆新業(yè)能源化工有限責任公司等國資背景企業(yè)。2023年營收3.5億元，同比增長71%；歸母凈利潤6508萬元，同比增長48%。

挖貝研究院分析今大禹招股書認為，公司業(yè)績大幅增長可持續(xù)性、客戶集中度高等問題大概率會引起審核員關注，但這類問題都屬于常規(guī)問題，只需做好客戶核查，說明客戶儲備情況，認真進行信息披露，相信不會成為影響企業(yè)上市的實質(zhì)性障礙。

最需要企業(yè)引起重視的是如何描述好運營管理業(yè)務的創(chuàng)新性。根據(jù)招股書，2021年、2022年，公司兩大業(yè)務中，運營管理收入占營收比重分別為85%、91%，是公司的核心業(yè)務。但對于在運營管理方面的創(chuàng)新特征，公司僅用兩小段、240字概括性描述。

對于被要求“持續(xù)提升服務創(chuàng)新型中小企業(yè)功能”的北交所來說，今大禹要達到市場定位，還需要在創(chuàng)新特征描述方面下一番功夫，挖貝研究院也以已上市企業(yè)為例，提供了參考案例。

另外，今大禹2023年前三季度2.23億元營收中，有7106萬元是關聯(lián)銷售，占比32%。對于這筆較大金額關聯(lián)銷售的合理性、定價公允性與可持續(xù)性，也是公司需要重視的問題。

【重要問題1】運營管理業(yè)務的創(chuàng)新特征

背景：

根據(jù)招股書披露，今大禹主營業(yè)務是依托從工業(yè)廢水預處理到零排放全流程的自有核心技術、豐富的運營管理經(jīng)驗，為客戶提供水處理解決方案和精細化運營管理服務。

水處理解決方案，就是工業(yè)廢水處理建設，包括方案設計、系統(tǒng)集成、項目建設；精細化運營管理服務具體可細分為工藝技術管理、生產(chǎn)調(diào)度管理、設備維護管理、安全生產(chǎn)管理、檢驗化驗管理、行政后勤管理等。

精細化運營管理服務逐漸成為今大禹主要收入來源。2020年至2022年，公司精細化運營管理服務收入占營收的比重分別為32.83%、84.71%、91.41%，快速上升至九成以上。2023年前三季度，剔除7106萬元關聯(lián)銷售收入外，精細化運營管理服務收入占營收的比重高達99.95%。

重要問題：

運營管理業(yè)務是今大禹最核心業(yè)務，但在運營管理相關創(chuàng)新特征方面，招股書著墨不多。公司創(chuàng)新特征部分，用較多篇幅介紹了技術創(chuàng)新、技術體系應用創(chuàng)新、和創(chuàng)新成果轉化能力，論證了公司在廢水處理方面的技術，而在運營管理模式創(chuàng)新方面，僅用兩小段、240字。

并且運營管理模式創(chuàng)新部分只是概括性介紹，如“形成了一套創(chuàng)新性的管理體系”“在完善制度建設、培養(yǎng)運營團隊、積累運營技術、搭建數(shù)據(jù)平臺等方面的創(chuàng)新應用”，并沒有將在“工藝技術管理、生產(chǎn)調(diào)度管理、設備維護管理、安全生產(chǎn)管理、檢驗化驗管理、行政后勤管理”等運營管理各個環(huán)節(jié)上的創(chuàng)新點提煉出來，尤其是在工藝技術管理、安全生產(chǎn)管理、檢驗化驗管理這幾個重要維度。

【重要問題2】2023年前三季度關聯(lián)銷售占營收三成

背景：

2023年前三季度，今大禹為關聯(lián)方華陸公司提供水處理解決方案業(yè)務，發(fā)生關聯(lián)銷售7105.63萬元，占同期營收比重為31.93%。

華陸公司全稱為華陸工程科技有限責任公司，與今大禹的關聯(lián)關系是，2023年度今大禹第一次股票定向發(fā)行，華陸公司認購了300萬股股份。

重要問題：

今大禹對關聯(lián)方華陸公司在2023年前三季度的關聯(lián)銷售金額不小，該筆交易的合理性、定價公允性與可持續(xù)性會引起審核員關注。

另外，挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示，去年“深改19條”出爐后，北交所過會企業(yè)凈利潤超過4000萬元的占比大約為75%。今大禹也需核算，在剔除關聯(lián)銷售后，利潤能否達到4000萬元水平。

【參考案例】已上市企業(yè)如何描述

以上兩個重要問題中，關聯(lián)銷售問詢對擬上市企業(yè)來說是較為常見的，不難找到回復案例。那么對于運營管理業(yè)務的創(chuàng)新特征，又該如何表述？挖貝研究院認為，已上市企業(yè)華騏環(huán)保、天源環(huán)保的創(chuàng)新性或許可以帶來一些參考。

華騏環(huán)保：

華騏環(huán)保是一家從事水環(huán)境治理的專業(yè)服務商，業(yè)務涵蓋城鎮(zhèn)污水和工業(yè)廢水處理設施的新建及提標改造、村鎮(zhèn)污水處理、黑臭水體治理等領域。公司2020年6月獲交易所受理上市材料，同年9月過會，2021年1月在創(chuàng)業(yè)板上市。

華騏環(huán)保在創(chuàng)新性方面，對運維管理創(chuàng)新進行了詳細描述，包括運用什么管理系統(tǒng)，有效解決哪些問題，實現(xiàn)了什么效果；開發(fā)了什么產(chǎn)品，推動行業(yè)轉變；等等，具體如下：

“在村鎮(zhèn)污水治理領域，公司是國內(nèi)率先采用建管一體化云平臺+物聯(lián)網(wǎng)智慧水務運維管理系統(tǒng)，有效解決了村鎮(zhèn)污水處理站點分散，難以集中管理的問題，實現(xiàn)了對下轄所有村鎮(zhèn)污水站的標準化、集中化、可視化、智能化、無人值守化管理；在黑臭水體處理領域，公司開發(fā)的“魔方尊”“魔方磁”及其組合Rapid-Move系列裝備，具備快速移動、出水水質(zhì)好、占地面積小、投資成本少、運行費用低等優(yōu)點，在行業(yè)內(nèi)率先試點由傳統(tǒng)設備出售業(yè)務向設備建造運營的新轉變?！?/p>

天源環(huán)保：

天源環(huán)保是一家從事垃圾滲濾液及高難度污廢水處理的環(huán)境綜合治理服務商，主要業(yè)務包括環(huán)保裝備研發(fā)制造與集成、環(huán)保工程建造及環(huán)保項目運營服務等。公司2020年11月獲交易所受理材料，2021年9月過會，同年12月上市。

天源環(huán)保對公司在運營管理方面的信息化數(shù)字化技術應用情況進行了介紹，具體如下：

“公司將垃圾滲濾液及高難度污廢水運營服務與信息化、數(shù)字化相結合，項目現(xiàn)場均配有運營監(jiān)測設備，并設立遠程數(shù)據(jù)監(jiān)控中心，可實時監(jiān)測水質(zhì)、水量變化及處理設施運行狀況，一方面為公司調(diào)整工藝參數(shù)、維護建議、故障診斷提供決策參考，另一方面為公司積累運行數(shù)據(jù)，在面對技術要求高、污染物來源復雜的新承接項目時，公司可以借鑒該數(shù)據(jù)庫，更準確、更快速地提出解決方案?！?/p>