藥明康德出售 ATU 業(yè)務的背后

《生物安全法案》離出爐已經(jīng)接近一年，折騰中國的CXO公司不可謂不心力交瘁。

資本市場的多空交錯和情緒場里的來回起伏已經(jīng)輪番上演，推動派和阻攔派的來回博弈也隨著生物安全法的裹足不前暫且進入到冷靜期，正欲上位的“懂王”雖然近期騷操作很多，但幾乎不含涉及中美生物醫(yī)藥領域的決策，在周末更是要求最高院暫停執(zhí)行TikTok的強制出售令……

而藥明康德（603259.SH/02359.HK），選擇在偃息之時 “突然”宣布出售其ATU旗下的美國和英國資產(chǎn)，也讓市場多了一些猜測：難道公司察覺到了什么市場沒發(fā)現(xiàn)的東西？

其實，對于藥明康德的ATU業(yè)務，賣與不賣其實都有理由。不賣會有大洋彼岸從意識形態(tài)到政治的壓制因素，并且因為受整體行業(yè)環(huán)境影響，該領域商業(yè)化落地發(fā)展不暢，導致其對藥明當前的財務數(shù)據(jù)有些許拖累；但賣了，就等于失去了北美市場CGT領域的市場。

好似不能兩次踏入同一條河流那樣，永遠沒有絕對正確的選擇，只有當下最合適的決定。

無論是《法案》還是CGT行業(yè)發(fā)展的前景，都只是加了一塊小的砝碼。而真正讓藥明康德在10月8號辟謠之后又迅速做出肯定回應的原因，其實已經(jīng)寫在當初的公告之中：

“在此評估過程中公司首先考慮的優(yōu)先事項是 WuXi ATU 的員工，以及所有迫切需要 WuXi ATU 提供治療方案的客戶和患者得到不受中斷的服務和及時救治?！?/p>

而平安夜的公告又好似對10月公告的闡繹，作為旁觀者我們無法獲悉在這兩個月的時間里發(fā)生了多少事情，但從公告中我們看到了藥明康德管理層的心跡：

公司管理層認為本次交易可確保所有迫切需要 WuXi ATU 細胞治療服務的客戶和患者得到不受中斷的服務和及時救治，同時 WuXi ATU 美國和英國業(yè)務的相關科學家、技術人員和其他員工可繼續(xù)為實現(xiàn)“讓天下沒有難做的藥，難治的病”的使命持續(xù)工作。

在錙銖必較的資本市場，情懷和價值觀往往是一個被人遺忘的“虛”，其說服力大多數(shù)時候還不如一個業(yè)績指引的“餅”。然而在這個以治病救人為最終目的的領域里，情懷和堅守的價值觀卻是長期發(fā)展不可或缺的要素。默沙東那句口號之所以能青史留名，正是因為它體現(xiàn)了這種在長周期中必須堅守的情懷和價值觀。

而在藥明康德這項交易里，無論是從決策時間節(jié)點，還是交易對象，從里面能看到那份堅守的情懷和價值觀。

-01-制藥行業(yè)的初心

藥明康德此次出售的ATU（Advanced Therapies Unit）業(yè)務，是包括當前CGT療法主要開發(fā)、生產(chǎn)及CMC服務業(yè)務。

CGT療法是目前部分癌癥治療、尤其是血液瘤治療中臨床數(shù)據(jù)最佳、甚至是一些后線治療的唯一技術路線；而另一方面，它停頓在了產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化這兩座大山面前：擴增技術不成熟，高生產(chǎn)成本使得其可及性也不高。

作為一家CRO&CDMO公司，藥明康德是幫一些致力于相關領域biotech更快速高效落地創(chuàng)新療法的公司。在其ATU業(yè)務發(fā)展歷史里，確實也有著拯救患者于水火的故事。

一家名為Lovance的公司，是全球第一款TIL（腫瘤浸潤淋巴細胞）療法Amtagvi的開發(fā)公司，這是一款用于治療PD-1抗體使用后進展的晚期黑色素瘤的療法。

和大多數(shù)CGT療法一樣，TIL從概念到最終注射進患者身體里的產(chǎn)品，有著紛繁復雜的工序。Lovance是idea的提出方，但包括其在內(nèi)的絕大多數(shù)生物技術公司都沒法在短時間內(nèi)幫助其落地。而藥明康德憑借在各前沿領域深厚積累，成了其相關工程細胞制造和測試的唯一供應商。

這款療法的快速問世并給相關惡性腫瘤患者帶來治愈的希望，離不開藥明康德ATU部門的服務能力。不過，CGT療法除了可及性難以提高和降本難之外，因為涉及到大量基因、人類細胞相關操作環(huán)節(jié)，相比一般的大分子產(chǎn)品有著更高的監(jiān)管成本。

而“基因信息采集”，又是此次《法案》推動者能夠“躲在”國家安全大帽子下打擊最嚴厲的一個點，也是其用以拉支持票所能喊出來的最響亮的口號。

雖然整個CGT行業(yè)并非像前幾年那樣有著大量的想象空間，但其潛力不可忽視，仍舊是當前不少相關biotech的估值中樞。

正如肯塔基州共和黨參議員Rand Paul指出：法案的真實用意并非保護美國的國家安全，而是利用地緣政治為某些利益方制造不正當?shù)母偁巸?yōu)勢。

藥明康德旗下有一堆未來高潛力業(yè)務，比如PROTAC、多肽、核酸、各類偶聯(lián)等等，只要大洋彼岸的“反動派”想要找理由扣帽子，這些都有可能成為被“詆毀”的對象。所以，藥明康德沒有選擇在《生物安全法案》剛發(fā)酵的時候就第一時間切斷美國ATU業(yè)務，因為公司不可能被牽著鼻子走。作為一家平臺公司、一個生態(tài)圈的公司，藥明康德深知更多的用戶使用了平臺的能力和規(guī)模，參與到它的生態(tài)環(huán)境中并從中獲得成功，這才能體現(xiàn)出它的價值和作用。

而另一邊，藥明康德也有這個底氣。他們做到以靠譜且高性價比的服務來滿足不同類型絕醫(yī)藥企業(yè)的需求，甚至是一些剛起步階段因為現(xiàn)金流緊張biotech的唯一選擇。

-02-為什么是Altaris？

近兩年，隨著全球生物醫(yī)藥走向深水區(qū)，CXO領域的橫縱向并購也成了一個大趨勢。

無論是Thermo對PPD的收購，還是ICON對PRA的吸收，抑或是Parexel被基金公司的整合，都驗證了這種趨勢。無論是縱向一體化，還是橫向的規(guī)模擴展，行業(yè)集中度的提升能帶來的是效率的提高，這是頭部CRO天然有著擴張趨勢的原因。

而對于藥明康德的ATU業(yè)務，在藥明康德多年的深耘下作為CGT領域的“優(yōu)質資產(chǎn)”，自然也是不少全球一線CXO公司青睞的對象。并且在《生物安全法案》這樣一個特殊的時間節(jié)點，對于意向收購方來講可以去談判的籌碼也就多了些。

然而，藥明的ATU業(yè)務最終卻落到了Altaris這樣一家不是特別頭部的基金公司，大抵上也是價值觀的類似。這是一家主要根植于醫(yī)療領域的股權投資（PE）基金，其出手除了業(yè)績增長之外，多數(shù)時候也是為了給全球醫(yī)療保健行業(yè)做出一些貢獻。

Altaris成功推動多家企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，不僅增強被投企業(yè)的市場地位，還通過資源整合和資本注入，促進了這些被投企業(yè)的技術創(chuàng)新和業(yè)務擴展。

比如去年，公司將旗下兩塊藥物遞送的公司做了整合并落地新的投資，就是為了解決美國部分注射劑因為藥物輸送能力不夠而導致的短缺問題。

而對于CGT療法，Altaris在該領域的有一個自己的戰(zhàn)略計劃，旨在大規(guī)模去為患者提供能改變生活的創(chuàng)新療法。其旗下包含一系列的CGT相關業(yè)務投資組合，是最有能力去承接藥明ATU業(yè)務、并保證相關細胞治療項目加速落地的公司之一。

與此同時，正如Altraris在其新聞稿所描述的那樣，交易完成后，主體將更名并在美國設立總部。藥明康德的ATU業(yè)務所服務的客戶也不至于因為監(jiān)管或地緣政治問題而被迫中斷。

“有能力落地”+“能踐行藥明康德客戶第一，患者第一的戰(zhàn)略原則”是其選擇交易方的關鍵。這或許是藥明康德選擇Altaris的核心原因。

-03-小結

修煉自身才是可持續(xù)的根基。進，才是解決當前所有外部問題的唯一解決方法。

跟隨著技術發(fā)展，會解決一切問題。未來的治療方式一定會是聯(lián)合的，小分子、大分子、新分子、細胞療法、基因療法。暢享未來，當技術發(fā)展到通用型細胞療法，解除了那些行政上所謂的桎梏，我們有理由相信像藥明康德這樣的企業(yè)將依舊展現(xiàn)出其在行業(yè)上領先的身位。

只是，當這些CGT療法因為高監(jiān)管要求遇上了突如其來的政治風險或所謂的國家安全，使得那些亟待救命療法來治愈頑疾的病患面臨斷供的局面時，藥明康德有一個充分的理由，來讓這件事朝著更加正確的方向發(fā)展。