萬里馬逆境中積極謀變，乘行業(yè)復(fù)蘇東風(fēng)待業(yè)績拐點

2025年4月23日晚，萬里馬披露其2024年度及2025年一季度業(yè)績。結(jié)果顯示，公司在上述兩個報告期中，均呈現(xiàn)出不同程度的營業(yè)收入下滑、歸母及扣非凈利潤同比增虧的趨勢。近一段時期，萬里馬生產(chǎn)經(jīng)營有所承壓，業(yè)績增長受到一定的挑戰(zhàn)。

報告期內(nèi)，公司團購渠道主要客戶招投標(biāo)項目推遲、訂單量減少，團購規(guī)模未達預(yù)期，但相關(guān)資產(chǎn)折舊攤銷及固定成本仍維持高位。此外，為優(yōu)化產(chǎn)成品庫存及應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)，公司計提部分存貨與信用減值損失。由上述因素產(chǎn)生金額較大的非現(xiàn)金類損失，很大程度上影響了公司過往數(shù)個報告期的盈利能力。這些因素不僅影響了萬里馬的財務(wù)表現(xiàn)，同樣也是類似萬里馬這樣，處于轉(zhuǎn)型升級階段的傳統(tǒng)皮革制品制造商所面臨的共同挑戰(zhàn)。盡管受到行業(yè)下行周期與轉(zhuǎn)型陣痛期的共同掣肘，萬里馬并未因此而屈服于當(dāng)下困境，而是通過一系列擲地有聲的經(jīng)營舉措，有力地證明了公司當(dāng)下業(yè)務(wù)拓展及可持續(xù)經(jīng)營的能力。

在民品端，2024年9月，萬里馬電商渠道迎來全新合作伙伴的重磅加盟，子公司超琦科技與瑞士高端戶外運動品牌MAMMUT/猛犸象簽署合作協(xié)議。猛犸象是百年歷史的全球知名戶外運動品牌，此番攜手超琦科技，不僅進一步豐富了公司電商簽約品牌矩陣，更在很大程度上體現(xiàn)出全球性消費品牌對公司電商代運營服務(wù)能力的認(rèn)可。除了電商渠道的突破，伴隨國內(nèi)居民消費景氣的企穩(wěn)，公司自有品牌銷售也出現(xiàn)回暖跡象。萬里馬分別于2024年7月及9月，在陜西省西安市先后開設(shè)了2家門店，線下門店結(jié)束多年“裁撤多于新開”的局面。此外，2024年，公司分銷渠道銷售收入達7,587.65萬元，同比逆勢增長25.23%。

在防護裝備領(lǐng)域，萬里馬緊密把握國內(nèi)城市化水平不斷提高、消防救援需求持續(xù)上升的市場機遇?；诂F(xiàn)有團購渠道以軍警客戶為主的現(xiàn)狀，公司在防護裝備業(yè)務(wù)板塊積極向消防救援領(lǐng)域拓展。萬里馬在深交所互動易平臺回復(fù)稱，目前公司在該領(lǐng)域已有訂單斬獲。除了消防救援裝備，報告期內(nèi)公司還研發(fā)了定向研發(fā)城市、森林消防應(yīng)急救援防護裝備產(chǎn)品，在深耕軍警裝備產(chǎn)品的同時，充分挖掘存量市場潛力，積極開拓增量市場。通過在消防救援防護裝備市場的挖潛，公司防護裝備下游應(yīng)用場景更加豐富，一定程度上也彌補了傳統(tǒng)軍警渠道訂單減少對公司團購收入的影響。

在公司上下努力持續(xù)經(jīng)營的同時，萬里馬所在的細(xì)分行業(yè)，也在悄然發(fā)生著積極的變化。2025年一季度，全國社會消費品零售總額同比增長4.6%，自2024四季度以來持續(xù)處于加速增長的區(qū)間。細(xì)分行業(yè)來看，同萬里馬相關(guān)性較大的服裝鞋帽針紡織品及化妝品，2025年一季度同樣分別實現(xiàn)3.4%及3.2%的同比增長，同樣處于增速回暖的趨勢中。此外，對于團購業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)緊密的軍工行業(yè)，中航證券在近期的一份研報中指出，2024年軍工產(chǎn)業(yè)訂單延期、降價等諸多利空，有望在2025年“十四五”收官之年中得到一定補償。軍警系統(tǒng)一直以來都是公司團購渠道的重要客戶，若軍工基本面修復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)，則公司團購業(yè)務(wù)也有望在2025年剩余期間迎來結(jié)構(gòu)性反彈。

值得一提的是，萬里馬企業(yè)上下，對于公司未來發(fā)展前景，同樣充分保持樂觀。2024年，公司副總經(jīng)理、董事會秘書蘇繼祥先生基于對公司發(fā)展前景的堅定信心以及對公司長期投資價值的認(rèn)可，實施并完成了股份增持計劃。2025年2月，公司推出上市以來的首份股權(quán)激勵計劃，設(shè)立2025全年營業(yè)總收入同比增長不低于8%、或凈利潤扭虧為盈，2026年營業(yè)收入較2024年增長不低于15%、或?qū)崿F(xiàn)凈利潤1，000萬元兩大業(yè)績目標(biāo)，進一步體現(xiàn)出公司對未來2年經(jīng)營業(yè)績的改善，所保有的充分信心。

盡管萬里馬留給投資者的上一份成績單并不理想，但隨著公司所在行業(yè)邊際回暖趨勢初現(xiàn)，疊加公司上下一心付諸的持續(xù)努力，萬里馬距離自身下一個業(yè)績向上的拐點，也許已經(jīng)并不遙遠。