威易發(fā)北交所IPO：長(zhǎng)城汽車(chē)金屬密封環(huán)供應(yīng)商 毛利率67.54%被二輪追問(wèn)

無(wú)錫威易發(fā)精密機(jī)械股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：威易發(fā)；代碼：872893）正在排隊(duì)北交所IPO。公司去年12月獲受理，近日收到第二輪問(wèn)詢(xún)函，追問(wèn)毛利率等。

威易發(fā)是一家金屬密封件供應(yīng)商，主要產(chǎn)品是金屬密封環(huán)，最終應(yīng)用于汽車(chē)等領(lǐng)域，2023年?duì)I收1.06億元，扣非后凈利潤(rùn)4736萬(wàn)元，第一大客戶(hù)為長(zhǎng)城汽車(chē)。公司年研發(fā)投入在300萬(wàn)元至500萬(wàn)元，擁有4項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，為江蘇省專(zhuān)精特新中小企業(yè)。

威易發(fā)2023年毛利率為67.54%，同期可比公司（寶驊股份、密封科技、中密控股）毛利率均值為46.31%，與威易發(fā)下游同樣為乘用車(chē)渦輪增壓器領(lǐng)域的可比公司（貝斯特、華培動(dòng)力、西菱動(dòng)力）毛利率均值為23.27%。威易發(fā)第一大客戶(hù)長(zhǎng)城汽車(chē)2023年毛利率為18.73%。

關(guān)于對(duì)客戶(hù)議價(jià)能力，威易發(fā)在一輪回復(fù)中表示，由于公司金屬密封環(huán)單價(jià)較低、在整機(jī)成本中占比極小等因素，客戶(hù)對(duì)價(jià)格敏感度低；一旦完成認(rèn)證進(jìn)入到客戶(hù)的供應(yīng)商體系，客戶(hù)一般很少進(jìn)行更換。資料顯示，第一大客戶(hù)長(zhǎng)城汽車(chē)與威易發(fā)在2013年開(kāi)始合作，2017年簽署了長(zhǎng)期有效的密封環(huán)采購(gòu)合同。

控制權(quán)方面，公司實(shí)際控制人為王征豫、蔣紅亮、劉立璞，三人共同控制公司99.28%的表決權(quán)。其中，王征豫為公司董事長(zhǎng)，直接持股35.98%并控制12.30%表決權(quán)；蔣紅亮為公司董事兼總經(jīng)理，持股25.50%；劉立璞任董事，持股持股25.50%。

長(zhǎng)城汽車(chē)金屬密封環(huán)供應(yīng)商

威易發(fā)創(chuàng)立于2010年，專(zhuān)注于金屬密封件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品有合金密封環(huán)、鎳基合金密封環(huán)、C型密封環(huán)等，其中合金密封環(huán)收入占比超過(guò)70%。

創(chuàng)新特征方面，公司獲得4項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、10項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利；為江蘇省專(zhuān)精特新中小企業(yè)。值得注意的還有，公司2021年至2023年研發(fā)投入金額分別為310.56萬(wàn)元、368.53萬(wàn)元、454.93萬(wàn)元。北交所去年公布創(chuàng)新性量化指標(biāo)，其中對(duì)申報(bào)上市企業(yè)研發(fā)投入要求是，最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬(wàn)元以上。

客戶(hù)陣容方面，威易發(fā)成為多家國(guó)內(nèi)外知名渦輪增壓器制造商的一級(jí)零部件供應(yīng)商，與國(guó)際頭部客戶(hù)如蓋瑞特(Garrett)、石川島(IHI)、博格華納(BorgWarner)、三菱重工(MHI)、博馬(BMTS)以及國(guó)內(nèi)客戶(hù)如豐沃集團(tuán)、康躍科技、長(zhǎng)城汽車(chē)等國(guó)內(nèi)外著名渦輪增壓器制造企業(yè)和整機(jī)廠(chǎng)建立了長(zhǎng)期合作。

公司2023年前五大客戶(hù)依次是長(zhǎng)城汽車(chē)集團(tuán)、蓋瑞特集團(tuán)、豐沃集團(tuán)、福駛特集團(tuán)、博馬科技集團(tuán)，銷(xiāo)售金額共計(jì)5,538.98萬(wàn)元，銷(xiāo)售額占比共計(jì)52.06%。

毛利率67.54%，高于可比公司均值

業(yè)績(jī)方面，威易發(fā)2021年至2023年?duì)I收分別為5155萬(wàn)元、6435萬(wàn)元、1.06億元，后兩年分別同比增長(zhǎng)24.82%、65.40%；扣非后凈利潤(rùn)分別為2299萬(wàn)元、2758萬(wàn)元、4736萬(wàn)元，后兩年分別同比增長(zhǎng)19.96%、71.73%。

盈利能力方面，公司近年來(lái)毛利率均在65%以上，其中2023年毛利率為67.54%，同期同行業(yè)可比公司（寶驊股份、密封科技、中密控股）毛利率均值為46.31%。

（截圖自：威易發(fā)一輪回復(fù)函）

繼續(xù)對(duì)比行業(yè)毛利率水平，威易發(fā)在一輪回復(fù)中披露，公司產(chǎn)品下游主要是乘用車(chē)渦輪增壓器領(lǐng)域，而上述3家可比公司下游市場(chǎng)同公司存在顯著差異，故選取3家國(guó)內(nèi)乘用車(chē)渦輪增壓器零部件上市公司（貝斯特、華培動(dòng)力、西菱動(dòng)力）進(jìn)行指標(biāo)對(duì)比，挖貝研究院注意到，這3家公司2023年毛利率均值為23.27%。

（截圖自：威易發(fā)一輪回復(fù)函）

毛利率被連問(wèn)兩輪

北交所對(duì)威易發(fā)毛利率連問(wèn)兩輪，一輪問(wèn)詢(xún)中問(wèn)到“毛利率變動(dòng)趨勢(shì)及成本結(jié)構(gòu)與可比公司存在差異”，二輪問(wèn)詢(xún)中繼續(xù)要求“進(jìn)一步說(shuō)明高毛利率水平合理性及持續(xù)性”。

關(guān)于成本構(gòu)成，一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所要求威易發(fā)說(shuō)明成本結(jié)構(gòu)明顯異于可比公司的原因及合理性。威易發(fā)2023年直接材料占成本比重為25.19%，可比公司密封科技、中密控股在70%左右。

一輪回復(fù)中，威易發(fā)披露稱(chēng)，可比公司密封科技、中密控股產(chǎn)品體積和重量均相對(duì)公司金屬密封環(huán)較大，因此單個(gè)產(chǎn)品的材料消耗較多，而公司產(chǎn)品較小，材料消耗較少，因此直接材料占比較低。

不過(guò)公司在一輪回復(fù)中介紹稱(chēng)，與主要客戶(hù)是基于成本加成的方式確定銷(xiāo)售價(jià)格。

關(guān)于議價(jià)能力，一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所要求威易發(fā)說(shuō)明“產(chǎn)品占客戶(hù)成本小議價(jià)空間大”的說(shuō)法與公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況是否一致。

一輪回復(fù)中，威易發(fā)首先強(qiáng)調(diào)，“產(chǎn)品占客戶(hù)成本小議價(jià)空間大”說(shuō)法與公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況描述一致。緊接著稱(chēng)，為更合理表述相關(guān)內(nèi)容，招股書(shū)相關(guān)描述已進(jìn)行修改。

另外，威易發(fā)為說(shuō)明市場(chǎng)地位以及對(duì)客戶(hù)的議價(jià)能力，提到：一旦完成認(rèn)證進(jìn)入到客戶(hù)的供應(yīng)商體系，客戶(hù)一般很少進(jìn)行更換，并列表舉例，與長(zhǎng)城汽車(chē)在2013年開(kāi)始合作，現(xiàn)成為其一級(jí)供應(yīng)商。再根據(jù)重大合同簽訂情況看，長(zhǎng)城汽車(chē)與威易發(fā)自2017年簽署了長(zhǎng)期有效的密封環(huán)采購(gòu)合同。

威易發(fā)回復(fù)稱(chēng)，由于公司金屬密封環(huán)單價(jià)較低、在整機(jī)成本中占比極小等因素，客戶(hù)對(duì)價(jià)格敏感度低。公司能夠按照成本加成原則進(jìn)行產(chǎn)品報(bào)價(jià)，與主要客戶(hù)能夠?qū)Ξa(chǎn)品供應(yīng)價(jià)格進(jìn)行協(xié)商和議價(jià)。

（截圖自：威易發(fā)一輪回復(fù)函）

二輪問(wèn)詢(xún)中，北交所繼續(xù)關(guān)注影響毛利率的相關(guān)指標(biāo)，進(jìn)行追問(wèn)。要求威易發(fā)結(jié)合CROSS、馬勒、Elring Klinger及TPR等海外市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)者密封環(huán)毛利率水平，說(shuō)明公司毛利率水平是否存在異常。