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易加三維科創(chuàng)板IPO：前五大客戶變動(dòng)劇烈 研發(fā)費(fèi)用率不及可比公司均值一半但毛利率逆勢(shì)走高

2025/7/3 19:19:16      挖貝網(wǎng) 周路遙

近期，科創(chuàng)板受理了易加三維的IPO申請(qǐng)。該公司主要產(chǎn)品包括金屬3D打印設(shè)備和非金屬3D打印設(shè)備，現(xiàn)階段以金屬3D打印設(shè)備為主。

2022年至2024年，易加三維營(yíng)業(yè)收入分別為2.47億元、4.09億元和4.71億元元，歸母凈利潤(rùn)分別為2892.60萬(wàn)元、6858.15萬(wàn)元和9881.34萬(wàn)元。此次上市，易加三維擬融資12.05億元，主要用于“北京易加三維金屬3D打印擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“杭州增材制造設(shè)備產(chǎn)業(yè)化及研發(fā)項(xiàng)目”、“技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”等。

前五大客戶變動(dòng)劇烈

雖然易加三維在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)，公司的境內(nèi)銷售以直銷為主，聚焦產(chǎn)業(yè)化大客戶。但招股書(shū)卻顯示，在2024年，易加三維的前五大客戶出現(xiàn)了較為明顯的變化，2023年的前五大客戶，僅有1家是易加三維2024年的前五大客戶。

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2023年，易加三維的前五大客戶分別是西安空天機(jī)電智能制造有限公司、寧波中科祥龍輕量化科技有限公司，以及三家央企客戶，并且這三家央企客戶中有兩家還是易加三維2022年的前五大客戶。

但到了2024年，僅剩西安空天機(jī)電智能制造有限公司還是易加三維的前五大客戶。同時(shí)，易加三維對(duì)西安空天機(jī)電智能制造有限公司的銷售額也從2023年的3647.43萬(wàn)元下降至2024年的1662.77萬(wàn)元。

研發(fā)費(fèi)率不及可比公司均值一半 但毛利率逆勢(shì)走高

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，易加三維研發(fā)費(fèi)用率分別為8.57%、5.82%、6.50%；同期可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為14.87%、14.53%、16.79%?？梢钥吹?，在2023年和2024年，易加三維研發(fā)費(fèi)用率還不到可比公司均值的一半。

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對(duì)于研發(fā)費(fèi)用率低于可比公司均值的情況，從易加三維的表述來(lái)看，主要有兩大原因：

一是，同行業(yè)上市公司鉑力特、華曙高科的研發(fā)費(fèi)用均包含3D打印粉末、部件和打印服務(wù)相關(guān)的研發(fā)項(xiàng)目，易加三維的研發(fā)項(xiàng)目主要聚焦于金屬3D打印設(shè)備及其工藝，更加注重研發(fā)項(xiàng)目的實(shí)效性，研發(fā)費(fèi)用整體金額與同行業(yè)上市公司相比較低。

二是，易加三維研發(fā)活動(dòng)的效率較高，報(bào)告期內(nèi)以相對(duì)有限的投入完成技術(shù)突破和經(jīng)驗(yàn)積累，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品性能和質(zhì)量的提升。

不過(guò)，在易加三維招股書(shū)中，我們并沒(méi)有找到易加三維研發(fā)活動(dòng)的效率相較于華曙高科、鉑力特更高的依據(jù)。

有意思的是，雖然易加三維的研發(fā)費(fèi)用率更低，但在毛利率的走勢(shì)上，易加三維卻走出了“獨(dú)立行情”。

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在2022年，易加三維的毛利率還是可比公司中最低的，當(dāng)時(shí)其毛利率為39.31%，華曙高科、鉑力特分別為53.32%和54.55%，均值為53.93%。但此后，華曙高科、鉑力特的毛利率不斷走低，到了2024年，兩家公司毛利率分別為47.45%、37.44%，均值為42.44%。

與華曙高科、鉑力特的毛利率走勢(shì)不同，易加三維近三年的毛利率是不斷上漲的，2022年至2024年分別為39.31%、43.70%和45.12%。其2024年的毛利率不僅高于鉑力特，也高于42.44%的可比公司均值。

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