濱化股份扣除非經(jīng)營性因素利潤增長強勁 北鯤計劃成核心引擎

濱化股份（601678.SH）2025年三季報正式披露，公司核心經(jīng)營指標(biāo)交出亮眼答卷。前三季度，公司實現(xiàn)營收111.48億元，同比增長47.35%；利潤總額3.20億元，同比飆升78.82%；歸母凈利潤1.92億元，同比增長1.63%。公司營收規(guī)模突破百億臺階，創(chuàng)同期歷史新高，經(jīng)營利潤端更呈現(xiàn)遠(yuǎn)超營收的增速，體現(xiàn)公司增長動能充沛，經(jīng)營質(zhì)量與效益持續(xù)提升。

逆周期成長，公司盈利能力與現(xiàn)金流雙升

在化工行業(yè)周期性低迷和中美貿(mào)易戰(zhàn)壁壘的雙重挑戰(zhàn)下，全球化工市場承受著關(guān)稅波動、供應(yīng)鏈成本上升等外部壓力，但濱化股份仍實現(xiàn)逆勢增長，核心動力源于北鯤計劃的全面落地見效，子公司碳三碳四綜合利用項目成功投產(chǎn)。作為公司“以科技創(chuàng)新與綠色低碳為核心驅(qū)動力打造綜合型化工集團(tuán)”戰(zhàn)略中的核心布局，該項目不僅為業(yè)績增長注入強動能，更通過產(chǎn)能升級與產(chǎn)品矩陣擴容，幫助公司對沖外部貿(mào)易風(fēng)險。同時，公司內(nèi)部持續(xù)推進(jìn)降本增效舉措，助力公司構(gòu)建起穩(wěn)固的綜合競爭力，為穿越行業(yè)周期奠定堅實基礎(chǔ)。

隨著碳三碳四項目中PO/MTBE裝置投入運營，公司產(chǎn)能規(guī)模實現(xiàn)跨越式突破。依托項目增量，截至2025年6月30日，公司環(huán)氧丙烷總產(chǎn)能在民營生產(chǎn)商中排名第一。前三季度，丙烯、環(huán)氧丙烷等核心產(chǎn)品銷量持續(xù)放量，即便面臨貿(mào)易戰(zhàn)下部分化工品出口受阻的壓力，公司MTBE等產(chǎn)品出口銷售同步提升。疊加生產(chǎn)規(guī)模擴大帶來的規(guī)模效應(yīng)與成本優(yōu)化，公司整體毛利同比增長46.03%，與營收增速高度匹配，體現(xiàn)出高質(zhì)量的增長態(tài)勢和穩(wěn)定的盈利結(jié)構(gòu)。

更值得關(guān)注的是，碳三碳四項目的穩(wěn)定運營為公司注入充沛資金。前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到14.85億元，同比增長361.19%，帶動期末貨幣資金較2024年末大幅增長125.49%，增至17.11億元。充足的現(xiàn)金流不僅強化了短期償債能力與財務(wù)穩(wěn)定性，也為后續(xù)業(yè)務(wù)擴張與技術(shù)研發(fā)提供了堅實的資金保障，讓企業(yè)具備應(yīng)對行業(yè)周期波動的韌性。

盡管財報顯示歸母凈利潤同比1.63%的增速看似溫和，但這一數(shù)據(jù)受兩大非經(jīng)營性因素顯著拖累：一是對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益由盈轉(zhuǎn)虧，受行業(yè)周期波動的影響，前三季度投資虧損達(dá)1.08億元，而去年同期為盈利2.21億元，投資收益同比減少3.3億元；二是一次性補繳稅金4128.96萬元。若剔除以上非經(jīng)營性因素，公司歸母凈利潤將實現(xiàn)大幅增長，充分證明核心業(yè)務(wù)已邁入高質(zhì)量盈利通道。

港股上市有序推進(jìn)，賦能“新能源+化工”戰(zhàn)略落地

就在三季報披露前夕，濱化股份于10月22日正式向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行上市申請，并刊發(fā)相關(guān)申請資料，正式啟動“A+H”雙資本市場布局。此舉被市場解讀為對接國際市場、邁向高端綠色產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵一步。

當(dāng)前，公司正構(gòu)建“新能源+化工”新型產(chǎn)業(yè)模式，港股募投資金的重點方向之一，是積極推進(jìn)源網(wǎng)荷儲一體化項目。該項目建成后自發(fā)自用電量達(dá)4.24億kWh/年，可使北?；鼐G電占比超60%，助力“雙碳”目標(biāo)落地。此外，公司計劃在濱州陽信建設(shè)年產(chǎn)能1.7萬噸的高端電子化學(xué)品生產(chǎn)設(shè)施，進(jìn)一步深化公司在濕電子化學(xué)品領(lǐng)域的布局，拓展高附加值賽道。國際資金的注入將為公司新項目建設(shè)、技術(shù)研發(fā)突破及國際化進(jìn)程推進(jìn)提供有力保障。

分析指出，濱化股份前三季度的業(yè)績表現(xiàn)已充分驗證其主營業(yè)務(wù)的盈利韌性，碳三碳四項目的持續(xù)放量將為業(yè)績提供穩(wěn)定支撐。港股上市進(jìn)程的推進(jìn)，為公司“新能源+化工”戰(zhàn)略的深度落地注入關(guān)鍵動能。未來，公司有望依托綠色化轉(zhuǎn)型、科技化創(chuàng)新、高端化升級與國際化布局四大核心路徑，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的跨越式突破。