科創(chuàng)板專(zhuān)精龍頭再添一家，機(jī)構(gòu)看好”小鼠茅“藥康生物未來(lái)3年強(qiáng)勁增勢(shì)

“鼠”能生巧，“鼠”能生錢(qián)，手握2萬(wàn)種小鼠模型、年賺4億的高附加值小鼠供應(yīng)商藥康生物（股票代碼：688046）馬上就要在科創(chuàng)板與投資者見(jiàn)面。

“實(shí)驗(yàn)小鼠行業(yè)的領(lǐng)跑者和革新者。”華泰證券醫(yī)藥生物研究團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中對(duì)藥康生物如此描述。

招股書(shū)信息顯示，藥康生物成立于2017年12月，是一家專(zhuān)業(yè)從事實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

不同于行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)品公司單純售賣(mài)各類(lèi)客戶(hù)所需的小鼠模型，藥康生物所做的，是基于實(shí)驗(yàn)動(dòng)物創(chuàng)制策略與基因工程遺傳修飾技術(shù)，為客戶(hù)提供具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型。同時(shí)，基于模型定制、定制繁育、功能藥效分析等一站式服務(wù)，藥康生物還可以滿(mǎn)足客戶(hù)在基因功能認(rèn)知、疾病機(jī)理解析、藥物靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)、藥效篩選驗(yàn)證等基礎(chǔ)研究和新藥開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型相關(guān)需求。

正是基于商業(yè)模式上的不同，才有了華泰證券的以上描述。興業(yè)證券也在研報(bào)中將藥康生物形容為“市場(chǎng)領(lǐng)先的高附加值小鼠供應(yīng)商”和“模式動(dòng)物小鼠模型先驅(qū)”，并預(yù)測(cè)公司未來(lái)幾年收入有望維持較快增速。

實(shí)驗(yàn)小鼠行業(yè)“頭號(hào)玩家”

在目前的哺乳類(lèi)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)中，實(shí)驗(yàn)小鼠的應(yīng)用最為廣泛。

人類(lèi)對(duì)小鼠模型的研究就有一百多年的歷史，生理生化及生長(zhǎng)發(fā)育的調(diào)控機(jī)理和人類(lèi)基本一致。因此，在小鼠基因組中引入人類(lèi)疾病的致病突變，可以導(dǎo)致小鼠產(chǎn)生和臨床類(lèi)似的疾病表型。更值得一提的是，小鼠是繼人類(lèi)之后第二種完成全基因組測(cè)序的哺乳動(dòng)物，結(jié)果表明 99%的人類(lèi)蛋白編碼基因在小鼠基因組中具有同源基因，提示其在進(jìn)化和功能上的高度保守性。

正因于此，小鼠在用于解析疾病發(fā)病機(jī)理、發(fā)現(xiàn)潛在疾病治療靶點(diǎn)、驗(yàn)證新藥及新型治療手段安全性和有效性方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。

全球企業(yè)增長(zhǎng)咨詢(xún)公司Frost&Sullivan發(fā)布的數(shù)據(jù)就顯示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)嚙齒類(lèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中小鼠模型占據(jù)85%比例，2019年市場(chǎng)規(guī)模為28億元，預(yù)計(jì)到2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到84億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為24.4%；到2030年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)小鼠產(chǎn)品和服務(wù)的整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到236億元。

“二八定律”是資本市場(chǎng)的不變準(zhǔn)則，在這樣的快速增長(zhǎng)的百億市場(chǎng)中，行業(yè)領(lǐng)跑者更有望持續(xù)超越市場(chǎng)增速。

華泰證券即分析認(rèn)為，目前生物技術(shù)基礎(chǔ)研究和國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)蓬勃發(fā)展，模式動(dòng)物需求快速提升。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)也與正逐步與海外接軌，帶來(lái)更多高端新品需求，帶動(dòng)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型量?jī)r(jià)齊升。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物小鼠模型市場(chǎng)集中度較低 ，“頭部玩家利用新品搶占市場(chǎng)，或形成寡頭格局”。

華泰證券更進(jìn)一步表示，在一眾競(jìng)爭(zhēng)者中，藥康生物已在小鼠模型研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)形成了全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

具體而言，藥康生物對(duì)小鼠的基因編輯效率高于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，公司大規(guī)模開(kāi)展自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)小鼠模型開(kāi)發(fā)，建立了全球品系數(shù)量第一的小鼠模型品系庫(kù)，目前的小鼠模型品系數(shù)量就超過(guò)2萬(wàn)個(gè)。

除此以外，藥康生物還擁有高標(biāo)準(zhǔn)小鼠生產(chǎn)體系和設(shè)施，繁育按期達(dá)成率超過(guò) 99%，輔助生殖、遺傳物質(zhì)復(fù)蘇成功率超過(guò) 90%，小鼠繁殖過(guò)程中產(chǎn)生的損耗被有效控制。目前，藥康生物動(dòng)物生產(chǎn)基地全國(guó)布局也基本完成，輻射了國(guó)內(nèi)主要科研院校、醫(yī)院、研發(fā)型藥企和生物技術(shù)公司。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)永遠(yuǎn)會(huì)直觀向公司業(yè)績(jī)層面反映。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年度，藥康生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.94億元，同比增長(zhǎng)50.35%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)更同比實(shí)現(xiàn)了63.45%的增幅，至1.25億元。同樣據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2019年藥康生物營(yíng)收體量位居國(guó)內(nèi)小鼠產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)第二位，同時(shí)為本土企業(yè)第一位。

創(chuàng)新、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)拔群

能夠登陸科創(chuàng)板的公司，必然以硬科技實(shí)力立身。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，目前藥康生物已掌握了小鼠模型相關(guān)領(lǐng)域基因編輯、輔助生殖操作、表型驗(yàn)證、免疫系統(tǒng)人源化、靶點(diǎn)人源化及藥效篩選、動(dòng)物生產(chǎn)控制及無(wú)菌凈化等關(guān)鍵技術(shù)，并以此建立了基因工程小鼠模型構(gòu)建平臺(tái)、創(chuàng)新藥物篩選與表型分析平臺(tái)、小鼠繁育與種質(zhì)保存平臺(tái)、無(wú)菌小鼠與菌群定植平臺(tái)。

通過(guò)以上技術(shù)平臺(tái)，截至2021上半年公司已累計(jì)形成約20000種具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商品化小鼠模型，品系資源數(shù)量穩(wěn)居行業(yè)前列，具有核心技術(shù)與資源稟賦雙重壁壘。

對(duì)此，華泰證券就橫向?qū)Ρ攘送诳苿?chuàng)板上市的藥康生物競(jìng)品公司——南模生物。

從數(shù)量上看，截至6月30日，藥康生物公司共擁有49項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利，多于南模生物的14項(xiàng)。

從質(zhì)量上看，除藥康生物設(shè)立之初因商務(wù)需要從第三方受讓取得2項(xiàng)專(zhuān)利外，其余專(zhuān)利均在2018年以后取得，而南模生物的14 項(xiàng)專(zhuān)利中僅有2項(xiàng)為 2014 年及之后取得。

“相比之下，藥康生物的專(zhuān)利更具有前沿性，研發(fā)更具有持續(xù)性?！比A泰證券表示。

技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)也顯著提升了藥康生物的研發(fā)效率。如藥康生物運(yùn)用 CRISPR/Cas9 創(chuàng)制基因工程小鼠的項(xiàng)目周期在 4-7 個(gè)月，而南模生物則為約 6-9 個(gè)月。另外，華泰證券分析認(rèn)為，在研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模和和南模生物相近的背景下，藥康生物年創(chuàng)制量和后者的總品系數(shù)量相似，顯示了公司人效的大幅領(lǐng)先。

“通過(guò)更為高效的研發(fā)，公司（藥康生物）的規(guī)模性不斷提升，同時(shí)將研發(fā)經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)化，促進(jìn)效率的再提升，最終形成持續(xù)領(lǐng)先的成本優(yōu)勢(shì)。”華泰證券表示。

舉例來(lái)說(shuō)，藥康生物自2018年至2021年上半年的累計(jì)研發(fā)費(fèi)用為1.13億元，同期公司合計(jì)創(chuàng)制了17,000個(gè)品系，平均每個(gè)品系的研發(fā)投入僅6,600元左右。

興業(yè)證券醫(yī)藥生物研究團(tuán)隊(duì)也指出，藥康生物依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，建立龐大標(biāo)準(zhǔn)化模型庫(kù)，同時(shí)積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)、快速增長(zhǎng)。

“商業(yè)化小鼠模型銷(xiāo)售作為公司核心業(yè)務(wù)，將保持快速增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)幾年收入有望維持較快增速。”興業(yè)證券同時(shí)判斷。