中裝建設(shè)重整，底氣何在？

重整，又名“司法康復(fù)”或“重生”，即在法院主持下對(duì)企業(yè)進(jìn)行重新整頓、調(diào)整，由債務(wù)人與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，制定重組計(jì)劃，規(guī)定在一定期限內(nèi)債務(wù)人按一定方式全部或部分清償債務(wù)，同時(shí)債務(wù)人可以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)其業(yè)務(wù)的制度。

重整對(duì)于挽救瀕臨困境的股份公司，尤其是上市公司，保障債權(quán)人和股東利益，具有重要的作用。具備重整價(jià)值的公司，通常都是那些發(fā)展前景猶在，但短期內(nèi)受客觀條件制約而陷入流動(dòng)性困局的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。正如中裝建設(shè)5月24日公告中闡釋，申請(qǐng)人“以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具有重整價(jià)值為由，向深圳市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整”，對(duì)應(yīng)的就是這種情況。

其實(shí)只要對(duì)中裝建設(shè)的行業(yè)地位、各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展做更多挖掘，便可更深刻理解其重整的底氣。據(jù)公司官網(wǎng)介紹，中裝建設(shè)是國(guó)內(nèi)少數(shù)登陸資本市場(chǎng)的建筑裝飾企業(yè)，目前已連續(xù)十七年入選中國(guó)建筑裝飾行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)前列。中裝建設(shè)在業(yè)內(nèi)積累了豐厚的口碑，近期接連中標(biāo)“深圳理工大學(xué)建設(shè)工程項(xiàng)目精裝修工程Ⅵ標(biāo)”、“深創(chuàng)投廣場(chǎng)第六立面提升工程精裝修”等重大工程。傳統(tǒng)裝修裝飾業(yè)務(wù)之外，公司還大力開(kāi)展物業(yè)管理業(yè)務(wù)作為公司的“現(xiàn)金?！?。2023年，公司物業(yè)板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)13.93%，是未來(lái)優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的重要保障。此外，中裝建設(shè)在IDC、新能源等領(lǐng)域，同樣積淀深厚。2023年，中裝建設(shè)下屬的五沙（寬原）數(shù)據(jù)中心，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)196%，機(jī)柜上架增長(zhǎng)53%，能源使用達(dá)到機(jī)房最佳狀態(tài)，并已投入1.3期及二期建設(shè)。由此可見(jiàn)，中裝建設(shè)業(yè)態(tài)豐富，各業(yè)務(wù)目前都在實(shí)打?qū)嵉卣＝?jīng)營(yíng)。中裝建設(shè)重整絕非廣為資本市場(chǎng)詬病的“保殼式重整”，因此相比其它“殼公司”而言，中裝建設(shè)的重整在產(chǎn)業(yè)層面也更具有價(jià)值。

與此同時(shí)，中裝建設(shè)資產(chǎn)質(zhì)地同樣優(yōu)質(zhì)。根據(jù)公司2023年報(bào)，截至2023年末，中裝建設(shè)固定資產(chǎn)總額為4.44億元，其中樓宇建筑物3.38億元；無(wú)形資產(chǎn)中，土地使用權(quán)2.55億元。上述資產(chǎn)都是公司未來(lái)產(chǎn)生營(yíng)收及持續(xù)變現(xiàn)的重要保障。值得一提的是，上述優(yōu)良資產(chǎn)都未被抵押，為企業(yè)在同債權(quán)人談判贏得了優(yōu)勢(shì)，比起其它部分資產(chǎn)抵押更多的公司來(lái)說(shuō)，中裝建設(shè)重整也更具確定性。

由此可見(jiàn)，中裝建設(shè)企業(yè)質(zhì)地優(yōu)異，如今選擇重整，主要是受制于房地產(chǎn)下行周期導(dǎo)致銀行抽貸、公司短期流動(dòng)性緊張所影響。若非行業(yè)下行周期所困，公司也不至于走出如今這一步。此外，透過(guò)中裝建設(shè)2023年報(bào)也可以看出，公司目前已經(jīng)在主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)版圖，更加聚焦于裝修裝飾、物業(yè)管理等板塊。正是得益于此，公司2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~才由負(fù)轉(zhuǎn)正。從企業(yè)基本面來(lái)看，中裝建設(shè)具備重整價(jià)值。

此外，中裝建設(shè)申請(qǐng)重整，也得到了更多外部力量的支持。近日，深圳破產(chǎn)法庭、深圳市破產(chǎn)事務(wù)管理署聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)府院聯(lián)動(dòng)協(xié)同服務(wù)小微企業(yè)重整的行動(dòng)方案》，擬充分發(fā)揮破產(chǎn)制度保護(hù)與拯救功能，支持和幫助陷入財(cái)務(wù)困境的小微企業(yè)“重獲新生”。該《行動(dòng)方案》將聚焦前端服務(wù)、高效審理、府院聯(lián)動(dòng)三大方面，提出了13項(xiàng)創(chuàng)新務(wù)實(shí)舉措，為激發(fā)小微企業(yè)創(chuàng)新活力、加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能?！缎袆?dòng)方案》的發(fā)布對(duì)于中裝建設(shè)的重整帶來(lái)了更高的確定性。此外，中裝建設(shè)所在的羅湖區(qū)政府，也表達(dá)了對(duì)轄區(qū)內(nèi)上市公司積極紓困的支持。

基于上文的分析，筆者認(rèn)為，中裝建設(shè)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)無(wú)抵押，業(yè)務(wù)種類(lèi)豐富，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)有保障，疊加2023年報(bào)獲得審計(jì)機(jī)構(gòu)出具無(wú)保留意見(jiàn)，無(wú)*ST壓力，法院及政府機(jī)關(guān)也有望提供更多的支持。未來(lái)，中裝建設(shè)重整具有充足的底氣，預(yù)期也相對(duì)樂(lè)觀，重整成功并引入優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略投資者值得廣大投資者期待。