北交所IPO風向標：重制造業(yè)、強調(diào)研發(fā)、鼓勵出口、青睞大券商

隨著成電光信、太湖遠大的成功過會，以及錦華新材、奧美森、創(chuàng)正電氣、精創(chuàng)電氣、酉立智能5家公司IPO獲得受理，標志著北交所IPO已經(jīng)全面恢復。那么在新“國九條”的大背景下，北交所會歡迎哪些企業(yè)上市呢？

挖貝研究院總結(jié)出17個字：重制造業(yè)、強調(diào)研發(fā)、鼓勵出口、青睞大券商。

重視制造業(yè)，7家公司全部為制造業(yè)企業(yè)，并且絕大多數(shù)均為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；重視研發(fā)，創(chuàng)新屬性強，7家企業(yè)去年的研發(fā)費全部超過1000萬元，且5家為國家級專精特新“小巨人”，另外2家為省級專精特新；鼓勵出口，北交所似乎有意支持出口型企業(yè)上市。最近新過會和受理的7家企業(yè)中，除了成電光信，其余6家均有境外業(yè)務。另外，7家企業(yè)的保薦機構，有6家是中大型券商，那么這是否意味著大券商在逐步蠶食北交所承銷保薦業(yè)務，而小券商的機會越來越小？

共同點一：研發(fā)費用均超1000萬元、大部分為國家級專精特新企業(yè)

一直以來，北交所都定位于服務于“創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地”，本輪IPO重啟后，這一定位被進一步強化。并且，北交所還以實際行動告訴我們，什么是“創(chuàng)新型中小企業(yè)”。

從北交所最近的過會和受理情況來看，“創(chuàng)新型中小企業(yè)”的一個重要的指標可能是：國家級專精特新“小巨人”企業(yè)+年研發(fā)費用超1000萬元。

在已受理和過會的7家企業(yè)中，有5家是國家級專精特新企業(yè)，分別是成電光信、太湖遠大、錦華新材、精創(chuàng)電氣、酉立智能，剩下的奧美森、創(chuàng)正電氣也是省級專精特新企業(yè)。

另一個值得注意的點是研發(fā)費用，以前曾有不少研發(fā)費用低于1000萬元的企業(yè)在北交所成功上市。不過上述7家企業(yè)，2023年的研發(fā)費用均高于1000萬元，最低的創(chuàng)正電氣為1222.88萬元，最高的錦華新材為4970.75萬元。

共同點二：均為制造業(yè)企業(yè)，大部分屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

雖然過去北交所的上市企業(yè)一直以制造業(yè)為主，但也有不少非制造業(yè)的企業(yè)成功在北交所上市案例，比如軟件、交通運輸、建筑、農(nóng)業(yè)等行業(yè)的企業(yè)。不過在最近受理和過會的7家企業(yè)中，已經(jīng)沒其他行業(yè)的企業(yè)了，全部是制造業(yè)企業(yè)。

而且，在制造業(yè)中，相比于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，北交所似乎更加偏愛于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。因為上述7家企業(yè)中，有5家是和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有關的。比如新能源領域的奧美森、酉立智能、錦華新材；特高壓領域的太湖遠大；軍工領域的成電光信。

另外2家公司業(yè)屬于高端制造行業(yè)，精創(chuàng)電氣主營業(yè)務為冷鏈設備智能控制器、醫(yī)藥與食品冷鏈監(jiān)測記錄儀、制冷熱泵檢測儀表及環(huán)境顆粒物檢測儀器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。創(chuàng)正電氣是以安全為核心的防爆解決方案提供商，專業(yè)從事廠用防爆電器、三防產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

共同點三：支持出口型企業(yè)上市

在以往的IPO審核中，如果企業(yè)有境外業(yè)務，那么境外業(yè)務往往會成為北交所審核的重點。但挖貝研究院發(fā)現(xiàn)，目前北交所對于有境外業(yè)務的企業(yè)的態(tài)度可能已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，在新受理和過會的7家企業(yè)中，除了軍工領域的成電光信，其余6家均有出口業(yè)務。

且上述6家企業(yè)中，創(chuàng)正電氣、精創(chuàng)電氣、酉立智能三家公司境外業(yè)務占比已經(jīng)超過了40%，成為公司的主要收入來源。特別酉立智能，2021年至2023年外銷收入占報告期各期主營業(yè)務收入比重分別為 86.15%、 88.19%及 73.06%，是公司收入的絕對主力。

共同點四：大券商逐漸占據(jù)主導位置

過去，小券商在北交所找到了其承銷保薦業(yè)務的突破口。不過，這一現(xiàn)象在新“國九條”出爐出現(xiàn)了變化。最近7家過會和受理企業(yè)的保薦機構有6家是中大型券商，分別是華泰證券、國泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、浙商證券、國投證券（原安信證券），上述券商2023年營收均超過了100億元。僅有創(chuàng)正電氣的保薦機構為信達證券，其排名較為靠后。

那么，這一變化是風向標還是偶然？大券商是否會逐步占據(jù)主導地位，小券商市場份額是否會萎縮？后期值得觀察。