交大鐵發(fā)北交所IPO問詢分析：主營(yíng)產(chǎn)品自主研發(fā)以軟件類為主 歸為制造業(yè)是否合適？

今天分析的是擬北交所上市公司交大鐵發(fā)（874047.NQ）。

交大鐵發(fā)全稱是四川西南交大鐵路發(fā)展股份有限公司，發(fā)展很有淵源，起初由西南交通大學(xué)旗下的交大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)控股，2016年2月，王鵬翔進(jìn)行增持并通過(guò)一致行動(dòng)關(guān)系成為公司實(shí)控人。不過(guò)，王鵬翔一直保留西南交大事業(yè)編制，人事關(guān)系保留在西南交大，前期王鵬翔是兼職創(chuàng)業(yè)，自2022年7月起離崗創(chuàng)業(yè)。

交大鐵發(fā)產(chǎn)品及服務(wù)包括軌道交通智能產(chǎn)品及裝備、軌道交通專業(yè)技術(shù)服務(wù)兩大類，前一類包括地震預(yù)警系統(tǒng)等安全監(jiān)測(cè)檢測(cè)類產(chǎn)品，收入占總營(yíng)收七成；后一類包括測(cè)繪服務(wù)等，收入占三成。公司2023年?duì)I收2.73億元，凈利潤(rùn)4766萬(wàn)元。

挖貝研究院通過(guò)對(duì)交大鐵發(fā)招股書、一輪問詢回復(fù)進(jìn)行研讀，發(fā)出四大拷問：一是，主營(yíng)產(chǎn)品自主研發(fā)以軟件類為主，歸為制造業(yè)是否合適？二是，測(cè)繪業(yè)務(wù)中標(biāo)率從超30%降至13%，競(jìng)爭(zhēng)力下降了嗎？三是，一幢辦公樓用于出租，為何公開發(fā)行募資建新樓？四是，董監(jiān)高頻繁變動(dòng)、一名獨(dú)董上任兩個(gè)月主動(dòng)辭職原因何在？

拷問一：主營(yíng)產(chǎn)品自主研發(fā)以軟件類為主，歸為制造業(yè)是否合適？

根據(jù)招股書披露，交大鐵發(fā)劃分為制造業(yè)：根據(jù)上市公司行業(yè)分類，公司屬于“制造業(yè)-鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)”；根據(jù)管理型行業(yè)分類，公司屬于“制造業(yè)-鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)-鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造-鐵路專用設(shè)備及器材、配件制造”。

根據(jù)業(yè)務(wù)構(gòu)成，公司七成收入來(lái)自智能產(chǎn)品及裝備，三成來(lái)自專業(yè)技術(shù)服務(wù)。

拋開技術(shù)服務(wù)類業(yè)務(wù)，僅從智能產(chǎn)品及裝備主營(yíng)產(chǎn)品的自主研發(fā)和外采情況來(lái)看，公司自研部分主要集中在軟件部分。

如地震預(yù)警系統(tǒng)的15個(gè)主要模塊組成中，三個(gè)模塊是公司自研，其中“前端預(yù)警服務(wù)器軟件”“監(jiān)控單元軟件”兩個(gè)是軟件類，其余模塊基本為外采。

道岔監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的17個(gè)主要模塊組成中，4個(gè)由公司自研，全部是軟件類：“道岔監(jiān)測(cè)系統(tǒng)客戶端軟件”、“道岔監(jiān)測(cè)系統(tǒng)監(jiān)測(cè)中心軟件”、“道岔監(jiān)測(cè)系統(tǒng)監(jiān)測(cè)主機(jī)軟件”、“道岔監(jiān)測(cè)系統(tǒng)監(jiān)測(cè)分機(jī)軟件”，“傳感器夾具”等3個(gè)硬件類是公司設(shè)計(jì)、第三方生產(chǎn)加工，剩余均為外采。

交大鐵發(fā)在回復(fù)“核心技術(shù)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的體現(xiàn)”時(shí)強(qiáng)調(diào)，公司產(chǎn)品的核心增值環(huán)節(jié)為產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)，包括軟件及算法的開發(fā)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、系統(tǒng)整體架構(gòu)設(shè)計(jì)以及創(chuàng)新的測(cè)試測(cè)驗(yàn)方法等。核心技術(shù)及專利的運(yùn)用主要體現(xiàn)在硬件原理圖紙、應(yīng)用軟件及產(chǎn)品核心功能的實(shí)現(xiàn)。

拷問：交大鐵發(fā)歸類為制造企業(yè)是否合理？

拷問二：測(cè)繪業(yè)務(wù)中標(biāo)率從超30%降至13%，競(jìng)爭(zhēng)力下降了嗎？

根據(jù)交大鐵發(fā)在一輪回復(fù)第70頁(yè)披露的鐵路測(cè)繪招標(biāo)與公司中標(biāo)情況，在2021年、2022年、2023年、2024年1-6月累計(jì)53條鐵路咨詢?cè)u(píng)估招標(biāo)中，公司中標(biāo)16個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目中標(biāo)率達(dá)到30.19%。

不過(guò)根據(jù)該表，公司在2024年1-6月的15個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目中，僅中標(biāo)2個(gè)，中標(biāo)率13%。

拷問：中標(biāo)率從超30%下降到13%，公司測(cè)繪業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力是否下降？是否會(huì)導(dǎo)致公司整體業(yè)績(jī)下滑？

拷問三：一幢辦公樓用于出租，為何公開發(fā)行募資建新樓？

交大鐵發(fā)在2021年將實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)工程項(xiàng)目由在建工程轉(zhuǎn)固。一輪問詢中，北交所要求公司說(shuō)明實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)工程轉(zhuǎn)固為投資性房地產(chǎn)的原因及合理性。

一輪回復(fù)中，交大鐵發(fā)披露，公司的該項(xiàng)資產(chǎn)雖名為實(shí)驗(yàn)室基礎(chǔ)工程，實(shí)際為一幢辦公樓，并未用于實(shí)驗(yàn)?zāi)康?，建成后的持有意圖是用于出租，且短期無(wú)計(jì)劃改變用途，因此將該部分房地產(chǎn)轉(zhuǎn)固作為投資性房地產(chǎn)核算，具有合理性。

不過(guò)，根據(jù)招股書披露，公司計(jì)劃公開發(fā)行募資1.68億元，用于三大項(xiàng)目建設(shè)與補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中“新津區(qū)交大鐵發(fā)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”要在新取得土地塊西北部新建一棟占地面積為1,843.84m2的生產(chǎn)車間6（實(shí)驗(yàn)樓1）。

拷問：公司為何要在現(xiàn)有一幢辦公樓用于出租的情況下，繼續(xù)募資建新樓？

拷問四：董監(jiān)高頻繁變動(dòng)、一名獨(dú)董上任兩個(gè)月主動(dòng)辭職原因何在？

根據(jù)一輪回復(fù)，近年來(lái)，交大鐵發(fā)董監(jiān)高一些職位變動(dòng)頻繁，除公司內(nèi)部調(diào)任外，還有不少是個(gè)人原因辭職。

總經(jīng)理一職在2022年發(fā)生變更。2022年5月，因公司內(nèi)部調(diào)任，免去王鵬翔總經(jīng)理職務(wù)，聘任趙平為總經(jīng)理。據(jù)披露，王鵬翔擔(dān)任公司董事長(zhǎng)并實(shí)際執(zhí)行公司事務(wù)，由公司內(nèi)部培養(yǎng)的趙平負(fù)責(zé)總經(jīng)理相關(guān)工作，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性產(chǎn)生重大影響。

總經(jīng)理助理一職變動(dòng)也非常頻繁。孟凡平在2016年11月獲內(nèi)部調(diào)任為總經(jīng)理助理，2018年2月辭職，在職不到一年半。李鵬在2017年1月獲內(nèi)部調(diào)任為總經(jīng)理助理，當(dāng)年8月因個(gè)人原因辭職，僅半年左右。另外2019年5月，秦大勇因個(gè)人原因辭去總經(jīng)理助理。

獨(dú)董呂強(qiáng)的在職時(shí)間更短，2023年12月獲選舉，2024年1月就因個(gè)人原因辭職，僅待了不到兩個(gè)月。

拷問：公司董監(jiān)高頻繁變動(dòng)究竟為何？是否影響經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性？