友阿股份擬以35倍PE收購尚陽通：標(biāo)的凈利潤(rùn)兩年下滑67% 排隊(duì)IPO被券商撤銷保薦

近日，百貨零售公司友阿股份（002277）發(fā)布收購草案顯示，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買深圳尚陽通科技股份有限公司100%股權(quán)，跨界進(jìn)入半導(dǎo)體領(lǐng)域，交易價(jià)格為15.8億元。按照標(biāo)的公司2024年凈利潤(rùn)來計(jì)算，交易價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為35倍左右。

挖貝研究院注意到，標(biāo)的公司尚陽通曾在2023年排隊(duì)科創(chuàng)板上市，后由于保薦機(jī)構(gòu)申萬宏源申請(qǐng)撤銷保薦，終止排隊(duì)歷程。

結(jié)合IPO招股書與最新收購草案公告披露的數(shù)據(jù)看，尚陽通近年來業(yè)績(jī)呈“過山車”走勢(shì)，2020年虧損1311萬元，2022年盈利達(dá)1.39億元，2024年又降至賺4567萬元，兩年下滑67%。

從事百貨零售業(yè)務(wù)的友阿股份近年來業(yè)績(jī)已明顯萎縮，凈利潤(rùn)規(guī)模從2019年3.17億元降至去年2801萬元，采取多項(xiàng)創(chuàng)新措施均未取得明顯效果，此次可以通過跨界收購實(shí)現(xiàn)“翻身”嗎？

標(biāo)的公司業(yè)績(jī)“過山車”

凈利潤(rùn)兩年下滑67%

尚陽通主要從事半導(dǎo)體功率器件研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，應(yīng)用在汽車電子、數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器、通信和算力電源、新能源充電樁、工控自動(dòng)化及消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

公司業(yè)績(jī)似“過山車”，2020年至2022年是大幅增長(zhǎng)期，凈利潤(rùn)分別是-1311萬元、4861萬元、1.39億元，2023年與2024年進(jìn)入下滑通道，凈利潤(rùn)分別是8270萬元、4567萬元，去年凈利潤(rùn)較2022年最巔峰時(shí)期已下滑67%。

（尚陽通2020年至2022年凈利潤(rùn)，截圖自尚陽通科創(chuàng)板IPO招股書）

（尚陽通2023年至2024年凈利潤(rùn)，截圖自友阿股份收購草案公告）

結(jié)合2024年更多經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，尚陽通2024年兩大主要半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)品平均售價(jià)下滑，其中高壓產(chǎn)品線平均售價(jià)從9.24元/顆降至7.21元/顆，下降22%，中低壓產(chǎn)品線平均售價(jià)從1.1元/顆跌至0.83元/顆，降幅25%。

下滑趨勢(shì)也反映在大客戶銷售上，根據(jù)收購草案公告披露，尚陽通銷售金額過億元的前兩大客戶中，對(duì)威健的銷售金額從2023年1.68億元降至2024年1.46億元，下滑13%；對(duì)英能達(dá)的銷售金額從2023年1.38億元降至1.03億元，下滑25%。

友阿股份凈利潤(rùn)5年縮水九成

控股股東質(zhì)押90%所持股份

再看上市公司友阿股份業(yè)績(jī)趨勢(shì)，同樣不容樂觀。2019年至2024年，公司營收規(guī)模從63億元下降到13億元，下滑八成，凈利潤(rùn)規(guī)模從3.17億元降至2801萬元，縮水超九成。

近年來，受大環(huán)境影響，友阿股份的百貨零售業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，雖然公司采取了加大線上業(yè)務(wù)拓展、利用社交與內(nèi)容平臺(tái)營銷、對(duì)線下門店進(jìn)行品牌升級(jí)與品類布局優(yōu)化等系列創(chuàng)新舉措，仍然未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)。

資產(chǎn)層面，友阿股份存在較大“資金缺口”。根據(jù)2024年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，公司賬上長(zhǎng)、短期借款一共有28億元，而貨幣資金僅2.25億元。

與此同時(shí)，友阿股份控股股東友阿控股也大筆質(zhì)押所持股份。根據(jù)最新出爐的收購草案公告，友阿股份累計(jì)質(zhì)押上市公司股份400,430,240股，占其持股數(shù)量的89.69%，占公司總股本的28.72%；其中21,981,500股已被司法凍結(jié)，占其持股數(shù)量的4.92%，占公司總股本的1.58%。

不過，友阿股份此次收購的一個(gè)積極信號(hào)是，標(biāo)的公司尚陽通資產(chǎn)狀況不錯(cuò)，截至2024年末總資產(chǎn)11.17億元，凈資產(chǎn)9.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平，并且貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)一共達(dá)到7.2億元，發(fā)展資金較為充裕。