本川智能：扣非利潤飆升143%，卡位高端PCB賽道，三地產(chǎn)能撬動業(yè)績高彈性

10月27日晚，江蘇本川智能電路科技股份有限公司（以下簡稱“本川智能”）發(fā)布公告，2025年前三季度，營收凈利雙增長。受益于高技術(shù)附加值產(chǎn)品戰(zhàn)略，綜合毛利率同比提升1.9個百分點至20.74%，降本增效成果初顯。

2025 年 1—9月，公司營業(yè)收入6.14億元，同比增長43.11%，扣非歸母凈利潤為3023萬元，同比增加142.98%。業(yè)績增速呈現(xiàn)逐季擴大趨勢。

單季度看，Q1-Q3單季營收分別為1.7億、2.09億、2.34億元，同比增速39.26%、35.05%、54.47%；扣非凈利潤903.85萬、935.21萬、1183.95萬元，同比增幅達248.22%、37.65%、287.96%，盈利彈性加速釋放。

加碼6G、AI新興領(lǐng)域預研發(fā)，深耕高附加值PCB，助力打開盈利空間

公司聚焦高附加值產(chǎn)品布局，以技術(shù)研發(fā)驅(qū)動結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年1—9月，公司投入研發(fā)費用2284.45萬元，同比增長2.05%，重點攻堅AI電源服務(wù)器、低空經(jīng)濟、機器人等新興領(lǐng)域需求，加大高多層板、HDI、剛撓結(jié)合板、特殊金屬基板等高附加值產(chǎn)品布局。

三季度以來，訂單結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著，報告期內(nèi)綜合毛利率達20.74%，較去年同期的18.84%提升1.90個百分點，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化特征，即便面臨行業(yè)競爭壓力，仍通過高價值產(chǎn)品占比提升與產(chǎn)能彈性釋放，實現(xiàn)毛利率中樞上移。

在通信賽道，公司持續(xù)深化技術(shù)積累與客戶合作：在5G - A建設(shè)中，其產(chǎn)品“5G 基站天線用高頻高速印制電路板”在市場上獲得高度認可，并與多家知名基站廠商保持緊密合作。

同時，公司6G通訊用高端PCB印制電路板已進入預研階段，并通過產(chǎn)學研等方式在6G通訊用高端PCB印制電路板的研究、設(shè)計以及材料加工工藝等方面展開前瞻性布局。契合ITU 6G發(fā)展時間表及2030年前后商用預期。隨著GW星座、千帆星座組網(wǎng)推進，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與6G技術(shù)深度融合，而5G、6G基站PCB用量是4G的四倍，公司高頻高速PCB有望切入低軌衛(wèi)星、6G主賽道實現(xiàn)量產(chǎn)，進一步鞏固通信設(shè)備PCB領(lǐng)域優(yōu)勢。

此外，公司抓緊AI與光通信行業(yè)機遇，開辟業(yè)績新增量。AI技術(shù)的突破使得云廠商對算力數(shù)據(jù)中心的資本性支出加大，海外四大家云廠預計2026年資本開支將進一步增加，帶動光模塊需求爆發(fā)。公司憑借多階HDI、高多層PCB等核心技術(shù)，高端PCB產(chǎn)品已具備支持高速光模塊的能力，且在部分客戶CPO相關(guān)項目中實現(xiàn)小批量應用。盡管當前該業(yè)務(wù)營收占比尚小，但公司正配合核心客戶推進技術(shù)驗證與產(chǎn)品優(yōu)化，后續(xù)將隨市場需求與技術(shù)成熟度持續(xù)加碼，有望成為業(yè)績新增長引擎。

南京、珠海、泰國三地產(chǎn)能協(xié)同發(fā)力，精準卡位不同市場，規(guī)模效應初顯助力降本

南京、珠海、泰國三大基地構(gòu)建“華東 - 華南 - 海外”產(chǎn)能三角，精準匹配不同市場需求，為訂單交付提供堅實支撐。此前數(shù)據(jù)顯示，2025年1—6月承接訂單面積同比增長34.22%，前期產(chǎn)能利用率維持高位，能保障快速交付能力。隨著各基地逐步投產(chǎn)，規(guī)?；獙掷m(xù)釋放，Q3營業(yè)成本同比增速（49%）略低于營收增速（54.47%），降本成效初顯。

其中，南京工廠系公司華東地區(qū)生產(chǎn)基地，產(chǎn)品主要應用于通信、工業(yè)控制、汽車電子等高頻高精領(lǐng)域，面向華東地區(qū)客戶群體。

珠海碩鴻工廠則著重布局軟板、剛撓結(jié)合板、HDI板、預埋元件電路板等高端高值產(chǎn)品，涉及AI電源服務(wù)器、低空經(jīng)濟、機器人等前沿新興領(lǐng)域，主要面向華南地區(qū)客戶、前沿新興領(lǐng)域客戶。項目精準卡位人工智能、衛(wèi)星通信、低空經(jīng)濟、智能駕駛等新興賽道，與本川智能在6G研發(fā)、低空衛(wèi)星布局等前沿領(lǐng)域的技術(shù)儲備形成協(xié)同，一期全面投產(chǎn)運營，訂單超預期。

海外方面，25萬平的泰國基地，主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為雙面板、多層板，根據(jù)海外客戶需求，主要集中于工業(yè)控制、安防領(lǐng)域的海外客戶。

產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同夯實主業(yè)根基

公司還一直通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資強化核心競爭力：投資的皖粵光電目前是旗下子公司，其陶瓷基板、鏡面鋁基板等產(chǎn)品可應用于新能源汽車、5G/6G通信、航空航天、氫能儲存領(lǐng)域；同時陸續(xù)投資保騰福順、上海芯華睿、泰國珞呈等企業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，進一步夯實主業(yè)。

展望未來，PCB行業(yè)將深度受益于AI算力、低軌衛(wèi)星、6G等前沿領(lǐng)域的技術(shù)革新。在國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持下，PCB行業(yè)發(fā)展前景廣闊。本川智能憑借深厚的技術(shù)儲備、完善的海內(nèi)外產(chǎn)能布局（南京、珠海、泰國生產(chǎn)基地，中國香港、美國、泰國海外子公司），以及龐大優(yōu)質(zhì)的客戶群體構(gòu)建起堅實的護城河。

作為國內(nèi)5G基站天線用中高頻多層板技術(shù)的先行者，本川智能在5G通信、新能源汽車、儲能等領(lǐng)域積累深厚，前五大客戶占比穩(wěn)定，均為國內(nèi)外知名廠商，且超半數(shù)產(chǎn)品出口歐美。公司持續(xù)聚焦高精產(chǎn)品與新興賽道，隨著珠海碩鴻工廠產(chǎn)能爬坡及相關(guān)訂單落地，其競爭優(yōu)勢將進一步鞏固，價值也將愈發(fā)凸顯。