上市前分光1.8億利潤(rùn) 三力制藥IPO募資只為多圈錢(qián)？

三力制藥在上市前突擊分紅1.79億元，目前賬上仍有1.63億元貨幣資金且負(fù)債極低，此次申請(qǐng)上市募集資金僅2.37億元。此前分紅金額加賬上貨幣資金足以滿足其當(dāng)前項(xiàng)目建設(shè)所需。不缺錢(qián)的三力制藥上市意圖讓人費(fèi)解。先分光利潤(rùn)，再上市募資，三力制藥IPO僅為多圈錢(qián)？

今年8月，曾經(jīng)的新三板醫(yī)藥企業(yè)三力制藥更新招股書(shū)，擬募資2.37億元并于上海證券交易所登陸上市。此次募集的2.37億元主要用于三項(xiàng)建設(shè)：營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、藥品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和GMP改造二期擴(kuò)建項(xiàng)目。

三力制藥是一家以經(jīng)營(yíng)中成藥為主的公司，主營(yíng)開(kāi)喉劍噴霧劑和強(qiáng)力天麻杜仲膠囊。其中開(kāi)喉劍噴霧劑（兒童型）取自經(jīng)典苗醫(yī)驗(yàn)方，為公司獨(dú)家品種，也是國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局唯一批準(zhǔn)的兒童口腔咽喉類(lèi)疾病噴霧劑型。

2016年至今年上半年，核心產(chǎn)品開(kāi)喉劍噴霧劑及其兒童型實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)4.88億元、6.12億元、6.93億元、3.36億元，營(yíng)收呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

隨著開(kāi)喉劍噴霧劑的療效和品質(zhì)不斷得到市場(chǎng)認(rèn)可，三力制藥現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)能力已接近飽和，急需進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、提升市場(chǎng)份額。另外，為擴(kuò)充新藥品種，三力制藥需要加大研發(fā)力度、提升研發(fā)能力。這也是其此次上市募資的原因。

上市前突擊分紅1.8億

不過(guò)，與其宣稱(chēng)的急需募集資金擴(kuò)充產(chǎn)能截然相反的是，三力制藥其實(shí)并不差錢(qián)。在上市前的2016年、2017年及2018年上半年，三力制藥出現(xiàn)多次分紅，累計(jì)分紅金額達(dá)1.79億元。

其中，2016年9月，三力制藥股東大會(huì)決議進(jìn)行分紅，每10股派發(fā)5元，總計(jì)分紅金額為6408.78萬(wàn)元，提取法定盈余公積金748.82萬(wàn)元；

2017年5月，三力制藥股東大會(huì)決議進(jìn)行分紅，每10股派發(fā)3.5元，總計(jì)分紅4486.15萬(wàn)元，提取法定盈余公積金876.27萬(wàn)元；

2018年3月，三力制藥股東大會(huì)再次決議進(jìn)行分紅，每10股派發(fā)1.92元，總計(jì)分紅金額為7038.38萬(wàn)元。

自2016年至2018年期間，三力制藥三次分紅累計(jì)金額達(dá)1.79億元，每次分紅金額均靠近當(dāng)年的未分配利潤(rùn)。讓外界備受質(zhì)疑的是，2017年三力制藥凈利潤(rùn)為8762.82萬(wàn)元，而分紅達(dá)7038.38萬(wàn)元，分紅金額占其當(dāng)年凈利潤(rùn)的80.32%?？梢哉f(shuō)，三力制藥每次分紅幾乎都在朝著分光當(dāng)年未分配利潤(rùn)的目標(biāo)挺進(jìn)。

賬上仍有貨幣資金1.63億

財(cái)務(wù)狀況顯示，三力制藥當(dāng)前不缺錢(qián)，也不存在償債壓力。

截至今年6月末，三力制藥貨幣資金為1.63億元，流動(dòng)資產(chǎn)4.63億元，流動(dòng)負(fù)債僅為5767.04萬(wàn)元。2016年至今年上半年，三力制藥經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，分別為3509.93萬(wàn)元、5746.56萬(wàn)元、7534.65萬(wàn)元、3543.46萬(wàn)元。可以說(shuō)，三力制藥賬上現(xiàn)金充裕。

另外2016年至今年上半年，三力制藥資產(chǎn)負(fù)債率為16.88%、16.28%、10.22%、11.13%，顯著低于可比上市公司均值；流動(dòng)比率為5倍、5.31倍、8.45倍、8.03倍，速動(dòng)比率為4.19倍、4.68倍、7.33倍、6.75倍，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率高于可比上市公司，顯示了其較強(qiáng)的短期償債能力。此外，自2016年至今三力制藥沒(méi)有有息負(fù)債，也顯示其償債能力較強(qiáng)。

對(duì)于其極低的負(fù)債率及較強(qiáng)的償債能力，三力制藥也明確表示，“主要原因系公司融資方式以股權(quán)融資為主”。

上市募資僅為多圈錢(qián)？

三力制藥除過(guò)上市前突擊分紅外，還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中，核心產(chǎn)品開(kāi)喉劍系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入比例連續(xù)三年超過(guò)90%；研發(fā)能力弱，而銷(xiāo)售推廣費(fèi)用高企；多家供應(yīng)商因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被處罰；GMP異地改造工程與環(huán)評(píng)報(bào)告書(shū)中多處不符等問(wèn)題。

三力制藥此次上市募資2.37億元，相較于當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況及募投項(xiàng)目來(lái)看，確實(shí)存在資金缺口，但總體壓力并不大。如果沒(méi)有在上市前突擊分紅1.79億，加之當(dāng)前賬上的貨幣資金1.63億，足以滿足項(xiàng)目建設(shè)所需。

在自身原本有足夠資金完成募投項(xiàng)目的情況下，三力制藥再上市募資2.37億，真實(shí)體現(xiàn)了公司償債能力極強(qiáng)的特點(diǎn)，即“融資方式以股權(quán)融資為主”。過(guò)去三年有息負(fù)債為零、盡量以股權(quán)融資，三力制藥這些過(guò)往特點(diǎn)，無(wú)不表明其有通過(guò)上市多圈錢(qián)的意圖。