柳傳志之巴菲特式蛻變：用心塑就投資控股模式

　　柳傳志正在蛻變?yōu)橹袊陌头铺亍?/p>

　　中科院減持聯(lián)想控股29%股權一事還在持續(xù)發(fā)酵。8月12日，北京物美商業(yè)集團股份有限公司（8277.HK）宣布通過定向增發(fā)1.5億股引入TPG Asia、弘毅投資以及聯(lián)想控股三家戰(zhàn)略投資人，募資16.5億元。根據(jù)相關協(xié)議，物美將尋求三年內在國內上市。

　　“介入”物美，聯(lián)想控股以及弘毅投資均屬“跟投”，TPG Asia合伙人馬雪征才是“主角”。眾所周知，馬雪征曾為聯(lián)想集團CFO，是柳傳志最為倚重的得力助手。而弘毅投資則是聯(lián)想控股旗下專事股權投資及管理業(yè)務的公司。這一次，是聯(lián)想控股與弘毅投資首度聯(lián)手在產業(yè)投資領域發(fā)力。

　　聯(lián)想投資，聯(lián)想控股旗下獨立的專業(yè)投資公司，正在步入新一輪“收獲期”。8月26日，聯(lián)想投資參股的星期六鞋業(yè)（002291.SZ）將登陸深交所，此為A股女鞋第一股；9月初，聯(lián)想投資參股的體育用品商匹克有望在港招股，籌資目標為2億美元。星期六鞋業(yè)、匹克成功實現(xiàn)IPO之后，聯(lián)想投資的獲利與退出已然可期。

　　五年以來的精心布局、試錯糾偏，使得聯(lián)想控股這家原本以控股、管理為己任的“殼”機構，逐漸拓出一條“投資控股”的新路，“聯(lián)想系”的面目也清晰呈現(xiàn)。

　　“投資控股模式”如何建構？柳傳志大膽實踐，他心目中的對標對象是宏碁的施振榮。應該承認，在許多方面，柳傳志顯然已經超越了施振榮。

　　是什么、為什么、做什么？

　　2007年1月末的一天，北京昆侖飯店，面對特意請來的各大媒體總編，柳傳志以PPT的方式做了一個發(fā)言，發(fā)言主題——聯(lián)想控股是什么、為什么、做什么？

　　其時，柳傳志的身份是聯(lián)想控股總裁。那時候，不少財經媒體對于聯(lián)想控股依舊陌生，所知寥寥。坊間，針對聯(lián)想控股的擔憂客觀存在，5間子公司并行而列，如何保證聚而不散、向心凝聚？那時候，“聯(lián)想大家庭”的說法很流行，柳傳志格外希望通過文化的力量、品牌的傳播、精神的傳承造就一個“聯(lián)想系”。

　　柳傳志演講結束后，聯(lián)想控股旗下三間公司——聯(lián)想投資、弘毅投資、融科智地的總裁朱立南、趙令歡、陳國棟陸續(xù)亮相，每人宣講40分鐘，系統(tǒng)闡釋各自的業(yè)務模型與發(fā)展規(guī)劃。也正是在那次見面會上，各大媒體總編對趙令歡贊許有加。

　　第一次，柳傳志將聯(lián)想控股毫無保留地和盤托出。2004年年末至2009年初，柳傳志的工作重心一直在聯(lián)想控股，他要用心塑就“投資控股模式”。

　　2004年前后，聯(lián)想控股的主要使命是對聯(lián)想集團、神州數(shù)碼進行“控股”式管理，投資業(yè)務乏善可陳，因為尚處于籌劃、起步階段。期間，柳傳志拜訪過時任國家開發(fā)銀行副行長的王益。那是一次郁悶的晤面，王益的傲慢讓柳傳志很不開心，難掩憤慨。彼時，柳傳志一直在為聯(lián)想投資的基金募集殫精竭慮，他曾經非常希望國家開發(fā)銀行能夠加入進來，但王益的態(tài)度讓他斷了這個念想。

　　聯(lián)想投資是聯(lián)想控股旗下第一家專業(yè)投資公司，總裁是朱立南，他的另外一個頭銜是聯(lián)想控股常務副總裁。在聯(lián)想，朱立南有著“第三少帥”的美譽，如無意外，他將在可見的未來接替柳傳志出任聯(lián)想控股總裁。[page]

　　互聯(lián)網泡沫破滅了，聯(lián)想投資成立了，那是2001年4月，第一期基金是聯(lián)想控股募集的3500萬美元。柳傳志兼任聯(lián)想投資董事長，聯(lián)想控股持有聯(lián)想投資45%股權，另外55%股權由聯(lián)想投資核心團隊持有。盡管“錯”過了投資騰訊的機遇，朱立南沒有讓柳失望，卓越網在2004年以7500萬美元的價格賣給亞馬遜，這一單高溢價交易讓聯(lián)想投資聲名遠播。

　　聯(lián)想投資有著地道的聯(lián)想血統(tǒng)，這間公司現(xiàn)有7位董事總經理，其中6人曾在聯(lián)想集團做過高階職位。目前，聯(lián)想投資管理的基金規(guī)模6.5億美元，重點投資于運作主體在中國及市場與中國相關的具有高成長潛力的中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　弘毅投資與聯(lián)想投資，風格迥然、做派相異。弘毅投資總裁趙令歡是美籍華人，舉止西化、意志果敢，近幾年開始頻繁曝光。他的團隊更多是靠市場方式建構，這間公司里具有聯(lián)想血統(tǒng)的人士所占比例甚少。為了贏得柳傳志的信任，趙令歡用了兩年時間。他是被歷練、打磨出來的。如果要用一個詞語形容弘毅投資的話，應該是“強悍”。2003年1月至今，弘毅投資先后在金融、建材、醫(yī)藥、裝備機械、消費品、連鎖服務等多個行業(yè)進行投資。至2008年9月，累計投資23個項目，被投企業(yè)資產總額超過835億元，整體銷售額近877億元。如今，弘毅投資管理著一支人民幣基金和4支美元基金共5支基金，總規(guī)模超過200億元人民幣。

　　曾經并不被看好的趙令歡，現(xiàn)在掌控著聯(lián)想控股旗下最賺錢的投資公司。

　　“投資控股模式”之后

　　聯(lián)想控股如何“控股”旗下子公司神州數(shù)碼？這個問題一度困惑了柳傳志很長時間。

　　柳傳志的創(chuàng)業(yè)伙伴李勤自2001年聯(lián)想分拆以來長期擔任神州數(shù)碼董事長，期間神州數(shù)碼業(yè)績發(fā)生跌宕，傳媒始終很關心神州數(shù)碼以及郭為的歸宿與走向。2007年11月，神州數(shù)碼成功“私有化”，可以說，至此，聯(lián)想控股“控股、管理”的使命階段性完結。

　　施振榮退休之后轉戰(zhàn)創(chuàng)投領域，這個舉動給出柳傳志很多啟悟。柳傳志自感“不輸于他”。弘毅投資與聯(lián)想投資，寄托著柳傳志的又一理想——從企業(yè)家到投資家。

　　弘毅投資與聯(lián)想投資的定位與方向，有著明顯差異。前者的投資行為多謀求控股地位，后者則自覺自愿地扮演參股的角色。弘毅熱衷于適合并購投資和改制的國有企業(yè)，關注快速成長的民營企業(yè)，聯(lián)想投資關注早期風險投資和成長型投資機會。表象而言，弘毅投資比較激進，聯(lián)想投資過于穩(wěn)健。

　　2004年之前聯(lián)想投資以IT風險投資為主，2005年8月開始了第一個非IT投資項目科寶博洛尼（此項目系與弘毅投資聯(lián)合投資）。四期基金的50%用于成長型投資，集中體現(xiàn)在四個領域：消費品、清潔技術、先進制造、健康服務。聯(lián)想投資的“謹小慎微”是有緣由的。接受《中國經營報》記者采訪時，柳傳志坦誠地言說了聯(lián)想投資的教訓。“2002年聯(lián)想投資投資了光橋科技，后來賣給了西門子通信集團，這個項目我們沒有獲利，虧了一些。”

　　事后，朱立南對光橋科技投資案有過反思，“自身經驗不足，形勢判斷失誤，我們的投資過大，超過了第一期基金總額的20%”。光橋科技投資案的黯淡，讓聯(lián)想投資的團隊更加謹慎。并自此確定了“跟投為主、聯(lián)合領投，參股不控股”的投資戰(zhàn)略。

　　《中國經營報》記者獲悉，聯(lián)想控股直接投資業(yè)務的戰(zhàn)略規(guī)劃有望在9月推出，個中值得關注的便是柳傳志多次提及的“核心資產”話題。按照柳傳志的表敘，聯(lián)想控股將努力尋找并且主動投資成長性良好的“項目”，不變現(xiàn)、不游離，將之視為“聯(lián)想系”長期持有的“核心資產”。

　　目前的懸念是，柳傳志將以何種形式“運籌”弘毅投資與聯(lián)想投資？資本化將是最可能的方式。