風(fēng)投吹大全球科技泡沫：互聯(lián)網(wǎng)波及電信業(yè)

2011-05-26 10:49:23 李靜穎

　　自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來(lái)，硅谷的汽車(chē)保險(xiǎn)杠上都貼著標(biāo)語(yǔ)“再來(lái)一次泡沫吧”，現(xiàn)在這個(gè)愿望已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。和美國(guó)其他地區(qū)相比，硅谷的經(jīng)濟(jì)欣欣向榮。公司高管職位需求增加，寫(xiě)字樓租金飛漲，為數(shù)據(jù)處理人才提供的工資和好萊塢不相上下?？紤]到投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值，這一切都不出所料。全球TMT行業(yè)肯定有泡沫，但是泡沫是否致命，這是一個(gè)新問(wèn)題。

　　風(fēng)投吹大全球科技泡沫

　　互聯(lián)網(wǎng)的盛宴顯然不是中國(guó)企業(yè)的獨(dú)食，全球的互聯(lián)網(wǎng)同行都試圖能在此輪分得一杯甜羹。

　　5月24日登陸納斯達(dá)克的俄羅斯搜索巨頭Yandex，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)達(dá)35美元，相對(duì)25美元的發(fā)行價(jià)上漲40%，截至收盤(pán)已上漲56.36%，市值達(dá)125.6億美元完美收官。而其IPO融資13億美元也創(chuàng)造自2004年谷歌17億美元之后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大融資規(guī)模。

　　資本的熱捧顯然讓全球的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陷入了狂歡的局面，融資估值更是節(jié)節(jié)高攀。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不甘落后。

　　早在Groupon拒絕谷歌60億美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)后，國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的估值開(kāi)始同步升溫。拉手網(wǎng)在今年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，讓其估值一躍達(dá)到11億美元，而一年前該公司剛上線(xiàn)時(shí)的估值僅為100萬(wàn)美元。視頻網(wǎng)站PPlive在獲得軟銀2.5億美元注資甚至超過(guò)優(yōu)酷IPO時(shí)的募集資金，其估值在未上市前就超過(guò)了7億美元。而京東商城第三輪高達(dá)15億美元融資金額，甚至超過(guò)了不少企業(yè)的IPO融資額。

　　“追捧高增長(zhǎng)行業(yè)是投資人與生俱來(lái)的DNA，特別是在行情看漲的時(shí)候。”紐交所北京代表處首席代表?xiàng)罡旮嬖V記者，“泡沫其實(shí)一直都存在。”

　　一位不愿透露姓名的投資人也向記者表示：“站在資本的角度，此輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的始作俑者來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)投資，從表象上看這輪泡沫跟2000年的泡沫有點(diǎn)類(lèi)似，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)狂熱追捧，加劇投資競(jìng)爭(zhēng)的門(mén)檻，無(wú)形中抬高企業(yè)融資估值，之后雙方試圖趕在IPO通道順暢時(shí)包裝上市，最后遭遇股價(jià)大跌。”

　　事實(shí)是，現(xiàn)在整體進(jìn)入下跌通道的痕跡已開(kāi)始顯現(xiàn)，Linkedin的股價(jià)在本周一遭遇了首次重大賣(mài)盤(pán)，原因是投資者開(kāi)始對(duì)其在IPO交易中獲得的極高估值進(jìn)行了重新評(píng)估。

　　此外，本月成人社交網(wǎng)站Friend Finder和無(wú)線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商Boingo Wireless上市首日均跌破發(fā)行價(jià)，成為了美國(guó)今年上市首日表現(xiàn)最差的兩只股票。

　　緊跟著的還有近期在美上市的中國(guó)概念股的頻頻破發(fā)，人人網(wǎng)在上市第六天跌破發(fā)行價(jià)，而移動(dòng)安全服務(wù)廠(chǎng)商網(wǎng)秦和中國(guó)婚戀網(wǎng)站第一股世紀(jì)佳緣甚至難逃上市首日破發(fā)的厄運(yùn)。

　　然而，相對(duì)于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在不少投資人看來(lái)，這輪尚屬穩(wěn)健的泡沫。

　　凱鵬華盈中國(guó)基金合伙人周煒告訴記者，此輪泡沫無(wú)論從相對(duì)值還是絕對(duì)值來(lái)講，都不及2000年。“今天互聯(lián)網(wǎng)龐大的用戶(hù)基數(shù)已非當(dāng)時(shí)能夠企及，此外2000年時(shí)的不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多停留在炒概念的階段，并無(wú)實(shí)際的收入，而目前上市或擬上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎無(wú)一例外都有較穩(wěn)定的用戶(hù)基礎(chǔ)和基于實(shí)際的市場(chǎng)需求。”周煒指出。

　　與此同時(shí)，高原資本合伙人涂鴻川也向記者表示，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最大的不同在于，這一波的海外投資人并不僅僅盯著用戶(hù)規(guī)模，虧損與否雖然并不重要，但業(yè)務(wù)模式是否有可持續(xù)性，收入是否多元化都被列入考量范疇。

　　“資本市場(chǎng)經(jīng)歷周期性的起伏很正常，現(xiàn)在的調(diào)整是件好事，此時(shí)沒(méi)有‘體力’的企業(yè)一定會(huì)摔下去，而這也會(huì)逐漸促使后期的投融資更趨于理性。”涂鴻川說(shuō)。

　　硅谷新泡沫是否致命？

　　“2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅11年后，硅谷這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)源地自今年來(lái)受到了風(fēng)險(xiǎn)投資者的青睞，它的一枝獨(dú)秀與自2008年金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片唱衰聲形成了鮮明的對(duì)比。”一位曾在硅谷工作多年的IT人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)。

　　“技術(shù)創(chuàng)新的浪潮與泡沫幾乎同時(shí)產(chǎn)生。泡沫會(huì)有，但不會(huì)像11年前的那樣致命。大起、大落、回歸正常軌道，周而復(fù)始，這是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。”盛拓傳媒集團(tuán)首席執(zhí)行官秦致在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。此前他曾有很長(zhǎng)一段時(shí)間在麥肯錫紐約辦公室負(fù)責(zé)投資工作。

　　泡沫表象

　　淘金者們依然樂(lè)此不疲，希望在硅谷找到像當(dāng)年的Google那樣有活力的創(chuàng)業(yè)公司。一個(gè)明顯的例子是，今年3月，Color Labs在還未發(fā)布任何產(chǎn)品的前提下，僅僅憑借“彈性圈子”的概念就獲得了紅杉資本、貝恩資本等多家風(fēng)投在內(nèi)的4100萬(wàn)美元投資。

　　隨后，照片分享應(yīng)用Color在蘋(píng)果應(yīng)用商店上線(xiàn)。盡管此前的高調(diào)炒作令這款應(yīng)用下載量極高，但人們對(duì)它的評(píng)價(jià)僅集中在一顆星到兩顆星之間。

　　一派生機(jī)勃勃的硅谷上空彌漫著泡沫的氣息。著名風(fēng)險(xiǎn)投資家弗雷德·威爾遜稱(chēng)：“我看到了許多投資者投資行為越來(lái)越不自然，投資者競(jìng)爭(zhēng)性地急于參與進(jìn)年輕人流行的創(chuàng)業(yè)潮之中。我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)這樣的勢(shì)頭。”

　　今年5月10日，微軟宣布以85億美元天價(jià)收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)電話(huà)Skype。聯(lián)想到2005年eBay收購(gòu)Skype時(shí)花費(fèi)25億美元，并且Skype一直在做虧本生意，不少人認(rèn)為微軟的85億美元并不值。不過(guò)微軟并不這么認(rèn)為，微軟CEO鮑爾默說(shuō)：“通過(guò)Skype微軟能賺到更多的錢(qián)。”

　　獲得高估值追捧的不只是Skype。成立僅4年的社交游戲開(kāi)發(fā)商Zynga估值達(dá)90億美元，超過(guò)了1982年成立的行業(yè)巨頭美國(guó)EA公司；還未實(shí)現(xiàn)盈利的Twitter被估值100億美元左右；而Facebook估值一度高達(dá) 830億美元，足以與波音公司或時(shí)代華納市值媲美；沒(méi)找到清晰盈利模式的Foursquare被估值5億美元……半年前，這些企業(yè)的估值幾乎連現(xiàn)在的一半都不到。就連股神巴菲特也不得不警告投資者，現(xiàn)在絕大部分社交網(wǎng)站估值過(guò)高。

　　與上述還未邁入IPO大門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，剛剛上市的Linkedin才是目前硅谷最具爭(zhēng)議的話(huà)題。不久前，這家硅谷系出身的商務(wù)社交網(wǎng)站在紐約股市掛牌，上市首日以45美元價(jià)格開(kāi)盤(pán)，當(dāng)天股價(jià)飆升達(dá)109%，市值一度沖到90億美元，這幾乎是其去年1500萬(wàn)美元利潤(rùn)的近600倍，相比之下，當(dāng)年谷歌上市首日的市盈率是149倍。

　　從華爾街到硅谷，人們對(duì)于Linkedin眾說(shuō)紛紜。MarketWatch專(zhuān)欄作家John C. Dvorak指出，對(duì)科技行業(yè)而言，Linkedin 熱烈的市場(chǎng)反響既是好消息也是壞消息。好消息在于，這一IPO交易開(kāi)辟了道路，使得更多小企業(yè)通過(guò)上市融資成為可能，但與此同時(shí)，它們又會(huì)吊起投資者的胃口，并最終像當(dāng)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣釀成大禍。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值過(guò)高、風(fēng)投變得越來(lái)越不理性，種種跡象似乎在向人們拉起警報(bào)：11年前的泡沫又回來(lái)了？

　　Google首席執(zhí)行官埃里克·施密特(Eric Schmidt)認(rèn)為，新的互聯(lián)網(wǎng)泡沫正在企業(yè)估值領(lǐng)域浮現(xiàn)出來(lái)，且跡象相當(dāng)明顯，投資者相信這些公司在未來(lái)將被賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。

　　MarketWatch專(zhuān)欄作家特麗薩·普雷蒂(Therese Poletti)認(rèn)為，這輪泡沫比2000年的超級(jí)泡沫還要大很多。“這些泡沫并非人們所想象的那樣僅僅會(huì)傷害到少數(shù)高端投資人，而是會(huì)直接影響整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)生態(tài)環(huán)境，造成無(wú)窮麻煩。”

　　泡沫不致命

　　“11年前的.com泡沫的突出特征是：納斯達(dá)克上市的幾大高科技股被大量拋售，投資者、基金和機(jī)構(gòu)紛紛清盤(pán)。對(duì)比來(lái)看11年后的今天，私募股權(quán)融資渠道比較充裕，新上市公司面臨的監(jiān)管以及私有公司股票交易渠道也有了增多。最重要的是，如今的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境前后對(duì)比已經(jīng)有了本質(zhì)的區(qū)別：過(guò)去，無(wú)論是廣告、寬帶、物流等都處于發(fā)展極不完善階段，缺乏可持續(xù)盈利的商業(yè)模式。如今，互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利模式比以往更加清晰，比如，游戲、廣告和電子商務(wù)等。”秦致說(shuō)。

　　美味的啤酒一定會(huì)有泡沫。泡沫的好處在于，有泡沫才會(huì)有更多的資金流入，從而幫助一些優(yōu)秀的公司更快發(fā)展，然后再迅速地把泡沫填實(shí)?；蛟S正如硅谷著名天使投資人杰夫·卡拉維爾(Jeff Clavier) 所說(shuō)：“市場(chǎng)可能不會(huì)出現(xiàn)泡沫驟然破滅，但在市場(chǎng)疲軟的路上還是會(huì)有人付出代價(jià)的。”

　　相比較泡沫，或許更值得大家注意的一點(diǎn)是， Facebook、Twitter、Foursquare 等眾多革命性的社交產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開(kāi)始滲透進(jìn)社會(huì)及人們生活的方方面面。這種改變或許會(huì)持續(xù)5年，甚至10年，但人們都實(shí)實(shí)在在地感受到了互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造的真正價(jià)值。

　　
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　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫波及電信業(yè)？

　　2000年，急劇膨脹的互聯(lián)網(wǎng)曾一度讓電信業(yè)變得瘋狂。

　　大多數(shù)的電信設(shè)備商過(guò)于樂(lè)觀(guān)地預(yù)計(jì)了互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，紛紛投巨資建網(wǎng)擴(kuò)容，當(dāng)時(shí)的光纜價(jià)格甚至達(dá)到每公里數(shù)千元。

　　憑借在光通訊方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，電信設(shè)備商北電訂單不斷。2000年，其網(wǎng)絡(luò)設(shè)備銷(xiāo)售額由20世紀(jì)90年代中期的100億美元增加了2倍，達(dá)到了300億美元。“光通信狂人”羅世杰信誓旦旦地稱(chēng)要將北電打造成一個(gè)網(wǎng)絡(luò)革命的中心，大力發(fā)展無(wú)線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)和IP電話(huà)解決方案。

　　隨之而來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，成為了電信業(yè)自1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)最為慘痛的商業(yè)經(jīng)歷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)電信業(yè)在這次泡沫崩潰中損失了2萬(wàn)億美元，整個(gè)行業(yè)有50萬(wàn)人失業(yè)。

　　電信業(yè)過(guò)度投資建設(shè)帶來(lái)的結(jié)果是整體供大于求，直到2003年美國(guó)的光纖利用率只有10%，運(yùn)營(yíng)商由此背上了沉重的包袱。受此影響，在2000年開(kāi)始的3年內(nèi)，一大批新興電信設(shè)備商像多米諾骨牌一般紛紛倒下，曾經(jīng)是全球增長(zhǎng)最快企業(yè)之一的思科在此后2年間的市值損失高達(dá)4300億美元；電信明星北電的股價(jià)更是從最高時(shí)的124美元下跌到了不足2美元，并在此后一蹶不振。

　　10年前的那場(chǎng)由互聯(lián)網(wǎng)泡沫引發(fā)的電信“慘劇”至今仍讓人們記憶猶新。當(dāng)新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫甚囂塵上，電信業(yè)還會(huì)重蹈覆轍嗎？

　　有些情況并沒(méi)有改變。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在它們?nèi)匀恍枰柚娦艧o(wú)線(xiàn)和有線(xiàn)寬帶展開(kāi)業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)廣告、電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)、微博……越來(lái)越多元化的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用正在迅猛發(fā)展，他們所需要的電信資源逐年增大。

　　iSuppli公司的寬帶與數(shù)字家庭部門(mén)高級(jí)分析師李·拉特利夫(Lee Ratliff)表示：“雖然網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)代的輝煌歲月已經(jīng)一去不復(fù)返，但互聯(lián)網(wǎng)仍以45%的復(fù)合年增長(zhǎng)率擴(kuò)張。推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的主要因素包括高帶寬視頻流量的暴增、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)流量、中國(guó)寬帶市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大和光纖到戶(hù)系統(tǒng)的部署。”

　　不過(guò)，吸取上次經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的電信設(shè)備商，已經(jīng)不愿再把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里了。

　　為了尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外電信設(shè)備商開(kāi)始多方向出擊，外包、軟件、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等都留下了它們的身影。以愛(ài)立信為例，目前其收入的大部分比重仍是傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)業(yè)務(wù)緊隨其后，再次是多媒體業(yè)務(wù)。但到2010年第一季度，服務(wù)業(yè)務(wù)在愛(ài)立信總收入中的比重已經(jīng)達(dá)到38%。

　　華為則將從網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)向云計(jì)算和終端業(yè)務(wù)延展，倡導(dǎo)“云管端”理念，即在云計(jì)算、管道及終端領(lǐng)域進(jìn)行全線(xiàn)布局。華為的創(chuàng)始人任正非認(rèn)為：“運(yùn)營(yíng)商設(shè)備市場(chǎng)的‘天花板’已經(jīng)出現(xiàn)，我們必須要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)給了我們機(jī)會(huì)。”

　　在上一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫沖擊中，當(dāng)時(shí)的中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商，還在從快速成長(zhǎng)的固話(huà)業(yè)務(wù)、2G移動(dòng)通信業(yè)務(wù)中賺錢(qián)，無(wú)暇顧及剛剛在中國(guó)初步發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)。但目前，基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量的快速增長(zhǎng)沖擊著電信運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)承載能力，卻并沒(méi)有給之帶來(lái)相應(yīng)成比例的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。與此同時(shí)，電信運(yùn)營(yíng)商還面臨著做“管道”還是“通吃”的選擇。

　　不甘淪為管道的運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商在音樂(lè)、手機(jī)閱讀、游戲、電子商務(wù)、IM、手機(jī)操作系統(tǒng)、應(yīng)用商店等與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域幾乎都有所布局。雖然很多嘗試并不理想，甚至并沒(méi)有看清“有所為有所不為”的界線(xiàn)，但至少說(shuō)明了電信運(yùn)營(yíng)商們?nèi)谌牖ヂ?lián)網(wǎng)的愿望越來(lái)越強(qiáng)烈。

　　術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻，運(yùn)營(yíng)商一家通吃的想法并不現(xiàn)實(shí)。如果運(yùn)營(yíng)商既當(dāng)運(yùn)動(dòng)員又當(dāng)裁判到頭來(lái)很可能什么都做不好。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院信息化研究中心秘書(shū)長(zhǎng)姜奇平認(rèn)為，三網(wǎng)融合帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)融合能繁榮到什么程度，一個(gè)關(guān)鍵是看電信運(yùn)營(yíng)商與互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商的關(guān)系怎么處。“如果電信運(yùn)營(yíng)商全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，意味著進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)增值領(lǐng)域，去做不該干、干不了、干不好的事，那么商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)就會(huì)被破壞。到頭來(lái)運(yùn)營(yíng)商會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己并不是干這個(gè)的。”