投行3招應(yīng)對(duì)IPO冰凍期：津貼與項(xiàng)目簽字掛鉤

首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)放緩，業(yè)務(wù)收入銳減迫使諸多投行思變。證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查獲悉，多家投行最近采取裁舊換新、簽字領(lǐng)薪、成本自負(fù)三招進(jìn)行全面控制成本，只為在困難時(shí)期節(jié)約彈藥，等待市場(chǎng)回暖。

人力成本居高不下

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，截至3月7日，目前排隊(duì)等待IPO上市企業(yè)合計(jì)達(dá)859家，其中國(guó)信證券在審項(xiàng)目66家，廣發(fā)證券、招商證券、中信建投均達(dá)50家。此外、中信證券、海通證券、華林證券和中金公司分別為37家、34家、33家和23家。

IPO審核放緩導(dǎo)致不少投行2012年收入同比大幅下滑。其中，超過(guò)8家的投行收入同比下滑幅度逾50%。與此同時(shí)，投行人力成本居高不下。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，目前有13家投行保薦代表人數(shù)量已超過(guò)60個(gè)，有7家投行的保代人數(shù)甚至超過(guò)80人，其中國(guó)信保代數(shù)量超過(guò)156人，中信證券116人。盡管一些券商降低了保代津貼，取消準(zhǔn)保代補(bǔ)貼，但投行成本中保代人力成本占比仍然最高。

深圳一家大型券商副總裁表示，多家收入超過(guò)3億元的投行中，人力成本接近或超過(guò)一半，甚至部分投行的人力成本即超2億元。“投行利潤(rùn)率并不高。一些投行雖然營(yíng)業(yè)收入不錯(cuò)，但業(yè)績(jī)激勵(lì)支出占比較高導(dǎo)致賺錢不多，有的投行甚至連續(xù)虧損幾年。”

IPO審核放緩讓投行成本與利潤(rùn)之間的矛盾更加突出。“一邊收入大幅減少，另一邊成本未顯著降低，這讓很多投行部門經(jīng)營(yíng)壓力陡然增大。”一位平安證券前投行高管表示，此前不賺錢甚至虧損的投行，如今虧損額在不斷增加，而來(lái)自經(jīng)營(yíng)層和股東的壓力使得這些投行必須做出改變。

第一招：

業(yè)務(wù)人員裁舊換新

據(jù)了解，此前不少主要依靠IPO業(yè)務(wù)收入的投行已調(diào)整業(yè)務(wù)重點(diǎn)。深圳一家大型投行團(tuán)隊(duì)便將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向再融資和并購(gòu)業(yè)務(wù)。該團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人稱，去年該團(tuán)隊(duì)依靠再融資業(yè)務(wù)獲得超過(guò)1億元的收入，收支基本持平，“如果下半年IPO才全面恢復(fù)，那意味著上半年再融資和并購(gòu)業(yè)務(wù)必須有上億元的收入才好向股東交代。”

目前并購(gòu)業(yè)務(wù)收入相對(duì)不高，于是大部分投行將目光投向再融資業(yè)務(wù)。一些過(guò)去擅長(zhǎng)IPO業(yè)務(wù)的投行熟手，在做再融資業(yè)務(wù)時(shí)卻有些不適應(yīng)。上海一家大型券商副總裁告訴記者，盡管再融資業(yè)務(wù)和IPO業(yè)務(wù)差別不大，但一些投行人士在轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)品種時(shí)表現(xiàn)出的僵化狀態(tài)讓他感到無(wú)奈，“在新業(yè)務(wù)和新流程上，他們往往停留在過(guò)去的慣性思維中，要讓他們扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)還有些困難。”

而投行招聘來(lái)的新人或者熟悉再融資的業(yè)務(wù)人員則很快上手。由此，深圳某投行團(tuán)隊(duì)計(jì)劃“裁舊換新”，即裁掉一些IPO業(yè)務(wù)人員，重新對(duì)外招聘新人或此前曾做過(guò)再融資及并購(gòu)業(yè)務(wù)的人員。“如同學(xué)習(xí)畫(huà)畫(huà)一樣，一個(gè)已有學(xué)習(xí)經(jīng)歷的學(xué)生要轉(zhuǎn)投其他技法的老師，要上手可能會(huì)比一名新手更困難。”上述副總裁稱。

第二招：

津貼與項(xiàng)目簽字掛鉤

去年保代簽字權(quán)由“1+1”拓展至“2+2”，保代通道稀缺問(wèn)題有所緩解。自去年起，陸續(xù)有投行取消準(zhǔn)保代津貼及小幅調(diào)整保代津貼，但總體幅度不大。

據(jù)悉，自去年保代制度改革之后，多家投行紛紛出臺(tái)措施“冷落”偷懶的保代。華泰證券(10.27,-0.05,-0.48%)一位保代告訴記者，一些券商常年不干活的保代收入大幅下降。

今年開(kāi)始，北京、上海的一些投行迫于成本壓力，開(kāi)始研究保代收入更加市場(chǎng)化的可能性。華東地區(qū)一家券商投行子公司在取消保代固定津貼的同時(shí)，對(duì)浮動(dòng)津貼發(fā)放采取與項(xiàng)目簽字掛鉤的形式。

據(jù)了解，深圳一家投行去年開(kāi)始提高普通投行人員的基礎(chǔ)工資，但對(duì)項(xiàng)目相關(guān)人采取發(fā)放項(xiàng)目期津貼的措施，即項(xiàng)目上會(huì)至持續(xù)督導(dǎo)結(jié)束，保代每月可以獲得浮動(dòng)津貼，一旦項(xiàng)目中止或者督導(dǎo)結(jié)束則取消津貼。

西部地區(qū)一投行負(fù)責(zé)人表示：“項(xiàng)目沒(méi)有上會(huì)的保代可能與一些后臺(tái)人員工資相差無(wú)幾，體現(xiàn)了投行薪酬走向市場(chǎng)化的訴求。”

第三招：

項(xiàng)目組自負(fù)成本

據(jù)了解，部分投行保代數(shù)量不多，而且項(xiàng)目數(shù)量不充裕。但為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)排名，這類投行團(tuán)隊(duì)拿到的業(yè)績(jī)分成比例通常要高于市場(chǎng)平均水平。

記者獲悉，部分投行近兩年團(tuán)隊(duì)分成比例超過(guò)總收入的50%，個(gè)別的甚至超過(guò)70%。這些投行在IPO發(fā)行正常的年份中，排名往往能在行業(yè)前20名。但除去團(tuán)隊(duì)分成和各項(xiàng)成本，每年貢獻(xiàn)的利潤(rùn)則少得可憐，有些投行已經(jīng)連續(xù)幾年賠本賺吆喝。

去年下半年起，收入銳減逼迫上述投行開(kāi)始著手壓縮成本。為防止大幅縮減保代收入造成保代流失，繼而影響項(xiàng)目流失和投行業(yè)務(wù)的延續(xù)性，其中少數(shù)投行施行項(xiàng)目成本自負(fù)——中止項(xiàng)目或者當(dāng)年無(wú)法上會(huì)項(xiàng)目的成本由項(xiàng)目組自行承擔(dān)。

據(jù)北京某大型投行一位人士透露，如果一個(gè)項(xiàng)目組當(dāng)年一個(gè)項(xiàng)目分成200萬(wàn)元，但手中其他2～3個(gè)項(xiàng)目中止或者當(dāng)年無(wú)法上會(huì)，則其余項(xiàng)目合計(jì)100～200萬(wàn)元的總成本則需要該團(tuán)隊(duì)自行消化。他說(shuō)，“如果今年一個(gè)項(xiàng)目都沒(méi)出來(lái)，項(xiàng)目組可能會(huì)欠一屁股債。”

在這種成本考核體系下，不少項(xiàng)目負(fù)責(zé)人壓力陡增。上述投行人士表示，不少項(xiàng)目負(fù)責(zé)人采取取消現(xiàn)場(chǎng)負(fù)責(zé)人、大幅壓縮項(xiàng)目成本或嚴(yán)格控制項(xiàng)目質(zhì)量等方式避免入不敷出，“這對(duì)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人嚴(yán)格控制項(xiàng)目質(zhì)量和節(jié)奏提出了要求。”