八問中教股份：倒騰資金 購銷怪異 20%營入有詭 花式造假全是套路？

由新三板報發(fā)起了“新三板掃雷行動”第二季來了。這里我們分析的是一家教育企業(yè)，該企業(yè)自封為素質教育裝備龍頭企業(yè)，并且進了創(chuàng)新層，還引入了做市商，提交的IPO輔導材料也已經(jīng)被受理。我們先來看看這家公司的股價表現(xiàn)：

中教股份股價走勢

可是，當新三板報分析師將這家公司的財務信息全部展開在桌面上的時候，可以用人觸目驚心、心驚膽戰(zhàn)，甚至戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢來形容。這家公司就是中教股份，代碼：430176?？梢哉f，中教股份的財務問題完全可以用一臺計算器搞定的，不！是兩臺，因為其中一臺燒壞了。

分析這家公司，《新三板報》財務分析小組非常謹慎，恐怕把這樣一家優(yōu)秀的公司誣陷了，畢竟，中教股份掛牌以來，共進行定增融資三次，共增發(fā)1230.97萬股，募集資金1.5億元。并且可能成為新三板第一家轉A股的教育類公司。但是一次又一次的計算，讓我們堅定了自己的判斷。

我們所有的數(shù)據(jù)分析都集中在2014年到2016年，這也正是中教股份沖擊IPO的時刻。為符合IPO的條件，我們認為，中教股份在財務上做了手腳。

既是客戶也是供應商 為虛增銷售收入做鋪墊

第一家：中海智

我們打開中教股份2015年的中報發(fā)現(xiàn)，截止2015年6月30日，中教股份預付給中海智(北京)科技有限公司（以下簡稱：“中海智”）的預付款459.4萬元。而在2015年年報里中教股份又與中海智在7月9日簽訂合同，并向中海智給付采購款425萬元，用于采購多媒體球形屏幕投影儀。

眾所周知，合同簽訂后預付款可結轉為上文中的采購款。但中教股份并沒這樣做，那么這456.4萬的預付款到底是采購什么設備的呢？

更令人奇怪的是， 2015年年報里還顯示，中教股份還有一筆向中海智預付款，金額為496萬元，這又是干什么的呢？不僅如此，這496萬的預付款中還有一筆賬齡在1年以上的134萬元。

到了2016年，這種情況依然沒有改善。2016年中報顯示，中教股份還有對中海智的預付款484.88萬元，2016年年報中還有預付款503.8萬元，并且賬齡為0-3年之間。

《新三板報》財務分析小組一問中教股份：你為什么如此愿意把自己的錢放到中海智的賬面上，讓中海智占用公司資金數(shù)百萬呢？

《新三板報》財務分析小組二問中教股份：上述預付款到底是采購什么？合同在哪里？

天下沒有無緣無故的愛與恨。中教股份與中海智到底是什么關系？這是否又是另一種形式的占款行為呢？下面我們繼續(xù)追查兩者的關系。

《新三板報》財務分析小組在2015半年報里發(fā)現(xiàn)，中教股份一邊采購中海智的設備，以此名義向中海智預付款459.4萬元，些時，中海智又是供應商的角色。另一邊，中教股份還向中海智銷售了162.3萬元的商品，是中教股份的第五大客戶，中海智還是中教股份供應商的角色。

中海智既然作為中教股份的供應商，長期供貨，還同時做中教股份的前五大客戶，購買商品。這種情況在新三板公司也是比較少見的。

那么中海智(北京)科技有限公司到底是做什么業(yè)務的？根據(jù)，中海智官方網(wǎng)站的自我介紹如下：

中海智（北京）科技有限公司，是一家集專業(yè)安全檢查設備銷售及其技術服務于一體的高新技術企業(yè)，幾年來公司一直致力于安全領域中，國際上最先進（檢測）技術的研究。先后從國外引進了對爆炸物、毒品、核輻射、化學、生物等危險品為檢測對象的檢測設備，形成以下6個方面的產(chǎn)品：（1）行李/小型貨物X射線檢測儀、金屬探測儀系列;（2）手提式/臺式/門式爆炸物、毒品探測儀系列;（3）Z背散射（毒品/爆炸物）探測儀系列;（4）信件（包裹）爆炸物探測儀系列;（5）違禁品探測儀系列;（6）核輻射測量儀系列。我們?yōu)楹ｊP、民航、鐵路、公安、交通、軍隊、應急響應等部門提供了高質量的安全檢測設備和全方位的技術服務。

《新三板報》財務分析小組三問中教股份：中海智是一家以安檢業(yè)務為主營的公司，這樣的公司能為中教股份提供什么貨品？向中教股份采購教學設備，其目的又是什么呢？

第二家：北京多維

其實不僅僅是中海智這么奇葩，在中教股份的財報里還出現(xiàn)了另一個基本與中海智是雙胞胎的奇葩公司，名為北京多維視通技術有限公司（以下簡稱：“北京多維視通”）。

2014年，北京多維視通是中教股份的第三大客戶，對應營業(yè)收入是701萬元，中教股份的財報顯示，2014年9月29日，中教股份與北京多維視通簽訂數(shù)字化地理教室系統(tǒng)購銷合同，金額為759.57萬元，已供貨。

不過在中教股份的應付賬款里，竟然應付北京多維視通318.66萬元。

《新三板報》財務分析小組四問中教股份：賣東西的竟然還要給買東西的錢，這是何道理？既然是客戶，北京多維視通怎么又成了中教股份的供應商了？

2015年，北京多維視通再次成為中教股份年度第三大客戶，對應收入1005.17萬元，中教股份年報披露，2015 年 12 月 18 日，與北京多維視通簽訂數(shù)字化地理教室系統(tǒng)購銷合同，合同金額為 5,782,574 元。

兩者的你買我賣，一般而言是中教股份會對北京多維視通產(chǎn)生應收賬款，不過讓《新三板報》財務分析小組大開眼界的是，2015年報清晰顯示，中教股份向北京多維視通預付了496.68萬元的貨款。到2016年中報，中教股份向北京多維視通預付的496.68萬元仍在掛賬，其中418.43萬元賬齡已經(jīng)1-2年了。2016年報里，中教股份向北京多維視通預付的399.7萬元仍在掛賬，賬齡為1-2年。

據(jù)此，《新三板報》財務分析小組第五個問題：中教股份與多維視通的合作到底是什么情況，彼此都在為對方銷售什么產(chǎn)品？

如果上述兩家公司既是供應商也是大客戶，采購與銷售真實性存疑的話，那么下面的這三家公司業(yè)務往來就更加讓人不可思議。

多家公司虛構收入不手軟

《新三板報》財務分析小組判斷：通過不斷簽訂大合同，中教股份確認的收入越來越多，但是實際上，合同都沒完成付款流程，也就是說，雖然確認了收入，但卻沒有錢到賬，這就涉嫌虛增營業(yè)收入。下面我們一家一家的計算：

第一家：廣州乾暉

在2015年報里，12月25日，中教股份與廣州乾暉信息技術有限公司（以下簡稱：“廣州乾暉”）簽訂教育信息化銷售合同，合同金額為1596萬元。如此大單，又臨近年底，中教股份立即確認了收入。1596萬元的合同也讓廣州乾暉成為中教股份第一大客戶，對應營業(yè)收入1364萬元。

值得注意的是，1364萬元合同額加上17%增值稅，正好是1596萬元，這也意味著簽訂合同后5天內(nèi)，中教股份就確認收入了。但是，中教股份的應收賬款卻顯示，對應的廣州乾暉應收賬款是1918萬元，賬齡是0-2年，計提壞賬為112.04萬元。

《新三板報》財務分析小組測算，當年對應廣州乾暉的銷售合同，合同款1596萬元一分錢都沒有收到，同時2015年之前還欠中教股份322萬元。也就說，12月底中教股份喜迎大單后，立即在年內(nèi)確認收入，但是卻沒有收到一分貨款。

《新三板報》財務分析小組六問中教股份：為什么快速確認收入，又不積極催款，任憑拖欠？

到2016年中報，廣州乾暉仍然掛在中教股份的應收賬款里，欠款1894萬元，計提壞賬109.62萬元。這等于說，半年過去了，這1596萬元的合同款仍然未支付。在2016年報，中教股份對廣州乾暉的應收依舊高達1839.68萬元，賬款為0-3年，計提壞賬準備是206.35萬元。

《新三板報》財務分析小組經(jīng)過反復核算認為，廣州乾暉的1596萬元仍未支付，1年內(nèi)的欠款為13.24萬元，2-3年的欠款為230.44萬元。

在日常的商業(yè)活動中，客戶拖欠賬款，延遲付款期再平常不過，但是中教股份并非只有一家客戶如此，另一家叫做北京凱安科技開發(fā)有限公司（以下簡稱：“北京凱安”）的也是如此，而且比較奇怪的是，廣州乾暉和北京凱安都總是在11月和12月簽訂合同，而且長期拖延賬期不付款。

第二家：北京凱安

《新三板報》財務分析小組在中教股份2013年報中首次發(fā)現(xiàn)北京凱安科技開發(fā)有限公司，彼時叫做北京凱安科技發(fā)展有限公司，當年對中教股份營業(yè)收入貢獻是978.81萬元。

而在2014年報中披露，2014年11月8日，中教股份與北京凱安簽訂了數(shù)字化地理教室系統(tǒng)購銷合同，金額為1544.73萬元，已供貨。不過同時也顯示，對北京凱安的應收款是1478.44萬元，換而言之，凱安在2014年內(nèi)僅支付了66.29萬元。

到2015年半年報，應付款仍有1478.44萬元，與2014年報的數(shù)據(jù)分文不差，這說明北京凱安仍然沒有付款。在2015年下半年，奇跡再度發(fā)生了。2015年11月16日，中教股份與北京凱安簽訂中教育星數(shù)字化地理教室系統(tǒng)購銷合同，合同金額為1087萬元。2015年報里，中教股份對北京凱安的應收款為1924.96萬元，賬齡為0-2年，計提壞賬準備138.12萬元。

經(jīng)過《新三板報》財務分析小組計算得出，一年內(nèi)的應收賬款是1087萬元，正好與11月16日的購銷合同款一致。

2016半年報里，中教股份對北京凱安的應收款仍為1924.96萬元，到2016年報，中教股份對北京凱安的應收款為1793萬元，賬齡為0-3年，計提壞賬準備202.26萬元。這表明其中1000萬款項超過1年賬齡。也就等于說北京凱安2015年的合同款基本未支付。

我們注意點：北京凱安與中教股份的簽訂合同的時間，付款路徑幾乎完全復制了廣州乾暉的軌跡。

那么北京凱安到底是什么公司？《新三板報》財務分析小組打開北京凱安科技開發(fā)有限公司官方網(wǎng)站（http://www.kion.cn/）發(fā)現(xiàn)：

北京凱安科技開發(fā)有限公司為專業(yè)從事水凈化的高新技術企業(yè)，一直致力于跟蹤世界上水處理領域前沿技術的發(fā)展及應用，為客戶提供最優(yōu)化的水系統(tǒng)解決方案；

作為中教股份2014年第一大客戶，2015年第四大客戶，北京凱安竟然是一家銷售水相關設備、藥劑和耗材的公司，他們采購教學設備的原因又是什么？這種業(yè)務往來是不是顯得極其突兀？

《新三板報》財務分析小組七問中教股份：你們兩家公司并不是上下游關系，甚至不是同一個行業(yè)。中教股份的主營業(yè)務里并沒有水處理相關業(yè)務，那么北京凱安采購教學儀器器材原因何在？

第三家：高頻美特利

我們假設，北京凱安向中教股份采購教學器材是北京凱安的其他業(yè)務，但是為什么中教股份又向別一家水處理設備公司公司購買多元教學器具？這家公司就是高頻美特利環(huán)境科技（北京）有限公司（以下簡稱：“高頻美特利”）

2015年報里，中教股份的前五大供應商還包括高頻美特利，年報里提到2015年11月24日，中教股份與高頻美特利簽訂多元教具等采購合同，合同金額為350萬元。

按上面兩家公司分析經(jīng)驗，我們先查查高頻美特利公司的主營業(yè)務，其官方網(wǎng)站顯示：

這家公司主要經(jīng)營包括：設計、制造、安裝和調(diào)試環(huán)境保護設備、水處理工程、水處理劑、廢氣洗滌系統(tǒng)及其電氣自控設備。

《新三板報》財務分析小組注意到，高頻美特利和上文提到的北京凱安，他們兩公司的網(wǎng)站發(fā)布的辦公地點都位于北京市海淀區(qū)遠大路1號金源時代購物中心B區(qū)，前者在807房間，后者在702房間。更為最重要的是，這兩家公司的股東都只有2人，而且都叫做“許又志”和“王霞”。

簡而言之，中教股份既向許又志的高頻美特利采購多元教具，又向許又志控制的北京凱安銷售“教育星數(shù)字化地理教室系統(tǒng)”。

如果說這是中教股份的其他業(yè)務收入，也不可能，中教股份對2014年報其他業(yè)務的解釋是“數(shù)學學科裝備、多元學習中心、思維創(chuàng)新實驗室等新產(chǎn)品方面的收入”，跟水處理設備沒有任何關系，2015年和2016年度其他業(yè)務收入也只有近150萬元和16.9萬元。

《新三板報》財務分析小組八問中教股份：在如此不合乎情理的業(yè)務行為下，是否在為“許又志”和“王霞”的公司走賬，同時也為自己虛增營業(yè)收入？你與這兩公司又是什么關系？

最后《新三板報》財務分析小組認為：

北京多維視通、北京凱安、廣州乾暉與中教股份發(fā)生業(yè)務時間基本在年底前2個月內(nèi)，甚至集中在12月，中教股份幾乎立即與之確認收入，把收入計入年內(nèi)，存在突擊收入之嫌疑。

從中教股份與北京凱安、廣州乾暉的往來款看，都是賒銷見長，拖延賬期長達1年，甚至一年以上，而且都是作為中教股份第一大客戶，合同額是第二大客戶的3倍，極其不尋常，類似一場心照不宣的局。

北京多維視通的購買行為和預付幾乎同時發(fā)生，是相當蹊蹺的問題。我們猜測：很可能是為了增加收入和利潤，中教股份預付北京多維視通現(xiàn)金，然后指示北京多維視通向中教股份購買商品或服務。

中海智、北京凱安、高頻美特利的主營業(yè)務與中教股份的教學設備基本不搭邊，然而巨額的交易極其突兀。

中教股份的收入有嚴重的不合理性，存在虛增收入、虛增利潤的可能，相關合作的中海智、北京凱安、高頻美特利、北京多維視通、廣州乾暉五家公司可能都是幫忙做業(yè)績的公司。

從動機上看，中教股份已提交IPO輔導情況下，一方面可以確保現(xiàn)有股價平穩(wěn)走勢，另一方面還能增加大股東套現(xiàn)機會，一旦IPO成功，又可更加獲得更大利益。如果失敗，等待他們可能只是自律警告函或退市安排，因此中教股份有充足的財務造假動機。（完）